| 08年1-11月发动机销售。当前国内经济的下滑速度超出了我们的预期。我们认为10月和11月重卡需求大幅缩水，主要是因为国内经济增长显著放缓和欧三排标的实行。据《中国汽车工业产销快讯》的统计数据，11月全国重卡和半挂牵引车销量分别同比下降了39%和71%。所以我们预计今年4季度潍柴发动机销量将由我们此前预测的55,000台下降到36,500台左右。总体看我们预计08年潍柴动力的柴油发动机销量将同比增加24%至302,500台左右。 08年1-11月卡车销售。另外，根据《中国汽车工业产销快讯》的统计数据，潍柴持股51%的陕西重汽08年1-11月的重卡销售量达到了63,257辆，同比增长16%，而同期国内重卡的总销量则同比增长了15%。 09年前景。展望未来，我们必须强调在国内经济增速显著放缓的背景下重卡销售的前景存在诸多不确定因素。重卡是周期性很强的行业，故其销售增速较GDP增长波动更大。但是我们预计经济刺激方案将推动09年下半年重卡行业需求回暖。预计09年潍柴动力发动机销量增长3%至310,600台。 估值。为了反映卡车销售低于预期，我们将08年和09年的盈利预测分别下调7%和9%。A股对应8.5倍09年市盈率和1.7倍09年市净率，H股目前股价对应5.9倍09年市盈率和1.2倍市净率。我们认为估值并不贵。但是基于A股和H股9倍和6倍的09年市盈率，我们将将A股目标价格从25.30元人民币下调至20.74元人民币，H股目标价由22.9港币下调至15.6港币。我们将潍柴A股和H股评级均由买入下调至持有。 |
