| 􀂾 08年下半年行业景气度下降。07年下半年至08年上半年，国内化肥价格出现大幅上涨，但进入08年下半年后，化肥价格出现了持续下滑态势。9月和10月化肥产量同比分别下降1.5%和9.9%，企业开工率不断下降。 􀂾 化肥关税08年五次调整，出口量从5月份开始持续下降，三季度磷酸一铵出口量同比下降84%，磷酸二铵出口量同比减少80%，尿素出口量同比减少56%。新关税政策下，09年氮肥出口依然受阻，但若人民币汇率出现大幅贬值，则淡季出口空间将打开。 􀂾 国际农产品价格在08年上半年创下历史最高纪录后持续回落，农产品价格的大幅下跌和农民收入的减少将对09年的国际肥料需求产生负面影响。国内农产品价格相对稳定，但耕地面积有限，亩施肥量增长缓慢，近十年年均增幅仅3.2%，明年国内化肥需求增幅有限。 􀂾 2008年至2012阶段全球消费年均增速预计为2.7%，全球肥料产能过剩将逐渐增加。09年全球产量将略大于需求，在缺乏需求拉动和成本支撑的情况下，09年国际氮、磷肥价格难以回升。 􀂾 国内氮、磷肥产能快速扩张，而需求增速相对较低。05-07年氮、磷肥分别新增产能1440.7万吨和845.7万吨。与国内需求量相比，产能严重过剩，磷酸铵产能过剩近50%。09年国内氮、磷肥将不改弱势，行业整合不可避免，低成本公司更具竞争优势。 􀂾 07年国产钾肥仅占国内需求的30%，在钾肥供应主要依赖进口的情况下，进口价格谈判成为关键。明年国际钾肥价格可能会从目前价格水平下调，但由于国际钾肥价格远高于国内价格， 09年进口钾肥价格仍面临上涨可能。 􀂾 09年化肥行业还将处于下行调整的态势，给予化肥板块的投资评级为“中性”，鉴于钾肥的资源垄断和国内紧缺，长期看好钾肥行业。 |
