| 事项： 12 月的第二周，国信证券在天津召开了2009 年证券投资论坛。用友软件(进入该股吧，新版行情)的管理层到会与投资者进行了沟通，主要就投资者比较关心的问题进行了交流。问题主要集中在：对未来的业绩展望、经济危机对公司的影响、新产品推广遇到的挑战与机遇、在经济低谷中进行成本控制的措施等。 评论： 经济危机对U6 影响最为严重 从各条产品线来看，目前U6 这款产品受到的影响最大。U6 主要面向中小企业中的高端客户，商贸通是U6 的一款主要版本，而今年受宏观经济影响最大的就是出口导向型的外面企业。 Tong 系列主要面向各类中小企业，目前国内中小企业有3000 万到4000 万家，这些企业及时没有经济危机的影响，生生死死也是一种正常的现在。小企业的需求主要集中于财务一体化方面，这类需求是企业最基本、最必须的，所以在企业有的倒闭、有的开张的情况下，对公司影响有限。 U8 与NC 主要面向高端客户，这些客户抗风险能力强，影响不大。 未来充满不确定性 公司预计08 年收入比上年增长25%，比年初30%的计划下调了5 个百分点。对于09 年公司规划收入增长达到20%(包括方正春元)。 对于未来，公司的看法并不明朗，这是因为在目前还无法评估经济危机对客户IT 支出规模和领域究竟会产生何种影响。一种看法是，IT 支出作为客户费用支出的一部分，由于受到宏观经济影响，下游客户普遍控制预算规模，对IT 的投入产生负面影响。而另外一种看法是，正是因为制造业的出口受到了较大影响，由此而来的业务转型与企业兼并反而会刺激客户的ERP 的需求，国内制造业会在危机的过程中逐步完成转型的过程。一些国际咨询机构也对第二种看法持支持态度。 U9 正在不断成熟 目前U9 有20 多家客户，在08 年预计实现销售收入2000 万～3000 万。目前的1.0 版本上，产品还存在较大的改善空间，公司有意的控制销售规模，在获得更多用户反馈、积累较多实施经验、树立更多样板客户后再进行大面积的推广。明年公司会推出1.5 的版本，销售规模预计达到5000 万以上。 U9 的推出弥补了公司在前端应用的短板，正式进入了多工厂复杂的离散制造业领域，因而对公司具有较高的战略意义。未来公司会持续地基于用户反馈对U9 进行改善，争取能比竞争对手获得更多的市场份额，以便在未来的竞争中获得更好的位置。 效率提升成为公司09 主题 由于人工成本占到了公司总费用的40%～50%，控制费用成为公司09 年的重要主题。首先是对员工规模进行控制。公司07 年与08 年员工人数分别增长21%与13%，预计年底达到7000 人左右。而明年公司规划人员增长控制在5%以内。 第二是提高运营效率。对于层次较低的业务进行转移。目前公司已经把呼叫中心和编码中心转移到了江西，有效的降低成本。其次公司将继续加大分销规模，提高合作伙伴的项目实施比例。 第三是进行滚动预算。根据业务的进展状况，对有潜力的业务进行重点投入，对比较困难的项目则收缩投资，以争提高投资回报。 维持“中性”评级 我们的看法如下：经济下滑一定会对公司的收入产生影响。即便出现某些产业升级的需求，但这些需求应该无法完全弥补下滑的需求。其次低端客户可能会更加关注IT 产品的投资回报问题，对新产品、新技术会持更加开放的态度。比如基于SaaS 的伟库网，或许会成为小客户更加喜爱的一种模式。 我们维持公司08、09、10 年0.65 元、1.21 元、1.01 元的盈利预测，维持“中性”评级。 |
