| 投资要点： 华东数控（002248）(进入该股吧，新版行情)处于金属切削机床行业中的铣床、磨床细分行业，主要产品有数控龙门磨床、数控龙门铣床、龙门加工中心、立式加工中心、卧式加工中心、数控铣床及磨床、普通铣床及磨床等。数控机床是公司的主要收入及利润来源，2008年中期公司数控机床收入占总收入比重为54.48%，主营业务利润占比70%；从产品结构来看，龙门机床是公司最重要的利润来源，收入、利润占比分别为26.3%、36.5%。 公司的发展思路符合产业发展方向。公司的发展方向为：保持公司在普及型数控铣床、数控磨床和加工中心以及普通铣床、普通磨床方面的市场份额，并以此为基础，重点发展高速、高精、多轴、复合、大型的数控机床，抓住我国能源、交通、船舶、机械、冶金、航空航天、军工等行业对大型、精密机床装备的迫切需求，实现公司规模和产业地位的飞跃。从公司目前的经营状况来看，公司的确在贯彻该思路，普通机床并没有作为公司的发展重点，公司正大力发展龙门机床、IPO项目及其它重型机床。从公司的发展方向来看，也符合当前国内机床行业的发展方向：目前国内普通机床的销售迅速下滑，而重型机床景气度依然维持高位。 公司目前生产状况良好，订单饱满。据公司介绍，自金融风暴以来，公司的普通机床生产受到一定影响，目前海外的订单出现明显减少。不过，由于公司的发展重心并不在普通机床方面，普通机床订单减少对公司影响不大。公司表示，目前公司在手订单充足，截至2008年6月底，公司持有订单约1个亿，加之此次中标京沪高铁项目，公司目前生产任务十分饱满。现在公司职工生产采用三班倒，人停设备不停，这也从一个侧面反映了公司生产任务的饱满。预计明年公司龙门机床这一项业务即可实现3亿元的收入。 公司所需主要零部件仍需进口。公司数控产品使用的铣头、主轴、电机、丝杠、数控系统等部件少量可以自产，但多数需要进口，其中以德国、台湾、日本产品居多。如主轴，公司只能生产自用的磨床主轴，其余的需要进口;如数控系统，虽然公司也可以自己提供数控系统，但由于稳定性不够，生产所需的数控系统基本上仍然以进口为主。不过，公司表示，由于公司提前作了准备，在公司后续扩产的过程中，海外供货商方面的零部件供应不会成为生产瓶颈。 公司IPO 项目进展顺利。1、数控龙门机床技术改造项目建设已基本完成，有望到明年年底实现设计产能，目前已经开始部分生产，09 年的产能能够一定幅度的提升，预计09 年龙门机床可实现3 亿元的收入，较07、08 年明显提升。2、数控外圆磨床生产项目已经向德国Geibel 公司交付了样机，但尚未完全达到德方要求，对于未达标样机的处理由德方完成。目前国内企业生产数控外圆磨床以中低档磨床为主，竞争较为激烈，高端磨床严重依赖进口。若以公司数控外圆磨床项目的达标产品的技术水平为标准，目前国内市场的需求空间在10 亿元以上，公司产品有相当大的替代空间。不过，该产品的下游汽车行业的衰退可能会对公司产品的销售带来一定的不利影响。3、数控轧辊磨床生产项目的产品图纸目前已经绘制完毕，已开始进行试生产。虽然钢铁行业目前不景气，但是公司认为这部分需求还是存在的。而且，目前国内数控轧辊磨床市场主要由国外企业占领，公司产品主要起到进口替代作用，预计该产品在2010 年才能为公司贡献业绩。 中标京沪高铁项目博格板专用磨床提升公司知名度和业绩。对于此次公司中标京沪高速铁路项目14 台博格板专用磨床中的11 台，公司认为主要原因可能是公司是国内唯一一家同时具有龙门铣床和龙门磨床生产能力的机床企业，在06 年曾经为京沪高铁京津城际示范段提供一台博格板专用磨床。不过博格板专用磨床的适用范围较窄，只能用在采用德国技术的高铁建设上，这制约了该产品市场空间。不过，公司能够占据此次项目近八成的份额，一方面可以提升公司的知名度;另一方面，1.6 亿元的订单也为公司业绩的提升增加了保证。06 年公司为铁道部提供的博格板专用磨床售价为1212 万元，毛利率仅为19.5%;此次产品的单价为1470 万元，较之前明显提高，且批量生产，此次生产的博格板专用磨床毛利率有望得到提高，我们预计将达到30%以上。 公司收购弘久锻铸51%的股权有助于公司完善产业链结构，保证原材料供应。弘久锻铸作为公司的主要铸件供应商，公司增资之前产能2 万吨，最大单件铸件重量30 吨;公司完成对其增资后，将对弘久锻铸的现有设备进行改造，改造完成后产能将扩大到5 万吨，最大单件铸件重量将提高到100 吨。2008 年1-7月，弘久锻铸实现主营收入5493 万元，实现净利润465 万元，预计明年将会有比较大的发展。在当今中国重型工业大力发展的阶段，大型铸锻件需求旺盛，公司通过控股弘久锻铸一方面可以保证自身的原材料供应，另一方面也可增加新的业绩贡献点。 公司与德国希斯庄明合作利于公司长期发展。1、公司将与德国希斯庄明合作制造数控龙门移动式镗铣车削中心1 台、φ320 数控落地镗铣床两台、16 米数控六轴滚齿机两台。生产完成后，数控龙门移动式镗铣车削中心、φ320 数控落地镗铣床、16 米数控六轴滚齿机公司各得一台作为自用设备，一方面可以增加公司的大型、精密机床的生产制造能力，利于公司对外承揽大型零件加工、承接国外大型机床制造业务;另一方面，有助于提高公司的大型机床的加工技术，提升公司的核心竞争力及品牌效应。不过，这些设备的生产要在2010 年才能完成，短期内难以对公司带来直接效益。2、公司计划与德国希斯庄明合资设立威海华东重工有限公司，建造世界第二条风电设备大型部件的柔性加工生产线，目前合资公司的用地已经拿到，后续工作正在稳步进行。公司与德国希斯庄明的合作在短期内均难以产生效益，但是长期来看，有利于提升公司的技术水平和制造能力，为公司向更大型数控机床方向的发展打下基础，有利于公司的长期发展，有望成为公司2010 年之后的利润增长点。 公司享受税收优惠。公司作为高新技术企业，今明两年继续享受15%的优惠所得税率。根据财政部、国家税务总局《关于数控机床产品增值税先征后退的通知》的规定，公司自2006 年1 月1 日至2008 年12 月31 日享受数控机床产品50%的增值税退税优惠，公司07 年的退税额251 万元，占当年净利润的6%。明年公司能否继续享受增值税退税的优惠政策尚不确定，目前部分机床企业正在争取该项优惠政策延期，我们认为在当前金融危机、政府加大投资、国内各行业正在纷纷出台扶持产业发展政策的背景下，延期的可能性较大。 盈利预测：预计公司2008 年实现净利润6000 万元，每股收益0.5 元。公司目前订单饱满，博格板专用磨床的生产和与德国希斯庄明的合作均有助于提升公司的知名度，公司的管理能力要强于同类上市公司，给予公司增持评级。 |
