| 估值。同业估值目前在7-12倍09年市盈率，福田在12.2倍市盈率。由于我们认为年底之前，甚至在09年上半年销售情况难以实质性回暖，我们基于11倍09年市盈率，维持对该股目标价格4.07人民币。我们对该股给予持有的首次评级。 覆盖全线商用车产品。目前福田汽车已覆盖全线商用车系列产品，成功从轻卡领域延伸至中重卡及大中型客车。其中，中重卡业务增长迅速，对公司的销售收入及净利润贡献比重日益增加。公司还希望通过升级低端轻卡产品，向中高端领域迈进。公司于04年推出中档奥铃轻卡，于06年推出高端欧马可。福田汽车在04年底进入中大型客车市场，推出品牌福田欧V。另外，随着04年推出萨普、05年推出福田传奇以及07、08年推出蒙派克、迷迪，公司进入了皮卡、SUV及MPV领域。 康明斯发动机。福田汽车目前持有福田康明斯发动机有限公司50%的权益，该公司为轻型商务车提供2.8L及3.8L发动机，建成后年产能将达40万台，而一期产能为12万台，计划于09年完工。福田汽车轻卡20%的发动机内部供给及从珀金斯发动机采购，约80%从其他国内发动机供应商处采购，中重型商用车70%的发动机采购自潍柴。福田康明斯建成后，计划销量的40%销往福田配给高端轻型商务车，30%销往其他国内客户，30%用于出口。我们预计福田康明斯08年将录得亏损2,000-3,000万人民币，但可能在09年做出盈利贡献 |
