| 经山西省科技厅、山西省财政厅、山西省国税局、山西省地税局共同组成的山西省高新技术企业认定管理机构批准认定山西亚宝药业（600351）集团股份有限公司为2008年山西省第一批高新技术企业。根据相关规定，公司自获得该认定后三年内(含2008年)，所得税享受10%的优惠，即按15%的比例征收。 评论： 1.所得税调整将增厚公司业绩。公司作为山西省唯一一家上市的医药企业，此次被认定为高新技术企业，符合我们此前的预期。此次公司的所得税率调整为15%后，将会明显增厚公司业绩，根据我们的测算，将至少增厚公司08-10年业绩分别为0.04元，0.05元和0.06元。 2.公司核心产品稳定增长。目前，公司核心产品丁桂儿脐贴属国家专利产品，市场竞争压力小，毛利水平高，是公司的主要利润来源，利润贡献度达40%以上；2007年度该产品销售收入为2.05亿元，同比增长12.57%。今年上半年受该产品提价13.33%因素影响，销量略有下滑，但通过我们与公司的沟通，该产品的销售在三季度已经有所好转，有望延续稳定增长态势，为公司业绩平稳增长提供保障。 3.二线产品种类众多。公司二线产品种类众多，且多为医保用药，销售千万以上的品种就包括“红花注射液”、“冠心宁注射液”、“珍菊降压片”、“曲克芦丁片”、“尼莫地平片”、“硝苯地平缓释片”等多款心脑血管用药。众多的二线产品也为公司的持续发展提供了成长空间。 4.业绩延续快速增长态势，医改受益股。公司08年业绩延续了持续快速增长态势，今年前三季度，公司实现营业收入9.29亿元，同比增长了34.14％；归属母公司净利润6965.82万元，同比增长了102.23%；公司业绩的良好表现一方面是得益于所得税率的调整和期间费用控制得力，另一方面就是由于产品销售的快速增长。公司产品多为价格低廉的普药和医保用药，且多用于治疗心脑血管疾病，在农村，社区市场巨大，随着国家加大对农村和社区医疗的投入，公司或将受益于医改带来的第三终端市场的扩容。 5.维持公司“增持”评级。公司此次通过高新技术企业认定，享受15%的所得税优惠政策，将会明显增厚公司业绩。因此我们上调公司08-10年EPS为0.61元，0.73元和0.92元，对应08-10年动态市盈率分别为19倍，16倍和13倍，作为一家医药企业，目前公司估值水平并不高，加之公司良好的成长性，我们维持公司“增持”的投资评级。 6.风险提示：大盘调整的系统性风险。 |
