| <SPAN class=hangju id=zoom> 纺织服装08年外贸出口形势严峻，在国际金融危机形势下，欧美等消费大国的居民消费信心受到严重打击，预计09年国内纺织服装行业出口市场将继续萎缩，到10年出口形势可能慢慢好转。09年纺织服装就剩下内需市场这一块蛋糕，预计09年国内市场将是所有纺织服装企业角逐的战场，竞争将进一步加剧，企业利润也将会进一步摊薄。 09年纺织服装行业仍将处于“严冬”，行业形势不容乐观，因此在对纺织服装板块投资时，应该采取“轻行业，重公司”的投资策略。 投资要点： 欧美日韩仍是国内纺织品贸易的中心，预计09年这些市场外贸形势进一步恶化： 08年人民币升值，给国内纺织服装出口带来不利的影响，已经造成服装出口出现负增长。特别是在金融风暴的袭击下，全球经济放缓，纺织品服装主要出口国——欧美日韩经济下半年以来持续下滑，给国内纺服行业带来极其不利的影响。国内纺织服装出口型企业进入了漫长“冬季”，预计这个“冬季”将持续到09年底。 国家对纺织行业的扶持政策对行业影响有限：为扶持纺织行业，国家出台了一系列对纺织品服装的扶持政策，但最直接的要数出口退税的上调。国家下半年已2次提高出口退税率，由11%提高到了14%。但是由于全球经济下滑，需求下降，使得国内纺织服装出口型企业并没有感觉到压力的减轻。需求决定纺织服装行业命运，在国际需求日益萎缩的形势下，中小出口型企业倒闭的潮流还将持续。 内需市场仍可保持增长，但竞争加剧：在国内经济增长、城市化推进、农民消费水平提高以及“人口红利”四大推动力下，纺织品服装国内需求市场未来每年有近20%的增长。但是随着众多出口型企业转战国内市场，势必加剧国内消费市场的竞争。 竞争结果将导致市场上相互压价，包括个性化服装需求市场，也将会有一场价格战。 竞争加剧使得纺织服装生产企业利润摊薄。 国内纺织服装行业投资降至最低水平：08年前三季度服装的投资速度已经出现明显的放缓势头，预计在目前纺织服装行业内外交困的形势下，09年投资将进一步减少。随着纺织服装投资额增量的减少，服装产量增速也在下滑，预计09年服装产量有可能出现下滑。投资和产能的下滑从另一方面也可以看出，纺织服装行业处于“严冬”。 纺织服装差别化（品牌渠道、功能）是核心竞争力：纺织服装企业要想在这样的激烈竞争环境中获得超额利润，产品的差别化将是他们的核心竞争力，这种差别化主要表现在产品的品牌渠道和产品的功能性方面。品牌要具有文化价值，渠道要具有较强的产品流动性，产品的功能要不断为消费者而创新，国内的纺织服装企业在这方面还处在初级阶段。 板块投资中应该采取“轻行业，重个股”的投资策略：对于纺织服装行业的严峻形势，二级市场中已经较为充分反映，板块中个股价格较低，随着政府加大了纺织服装的扶持力度，一些个股在09年不排除将有较好的表现。因此我们在09年纺织板块投资中应该采取“轻行业，重个股”的投资策略。根据这些，目前值得关注和投资的上公司为：报喜鸟、伟星股份、烟台氨纶。 重点上市公司分析和投资建议 烟台氨纶（002254）——强烈推荐 公司芳纶产品具有较大的发展前景：芳纶1313广泛用于军事、航空、航天、消防、石化、电气等特种防护服和高温过滤材料领域。芳纶1414具有高强度、高模量的特点，是当今世界高性能纤维材料的代表。公司与日本帝人公司在全球该领域属于第二集团军（第一为杜邦），随着国内军事、消防等装备的提高，以及民用领域的拓展，芳纶具有较大的市场潜力。 公司虽然氨纶盈利能力下滑，但是芳纶成为公司新的利润增长点：08年氨纶价格的持续下滑，创利能力较低，加之公司为保证芳纶正常生产而将氨纶停产，因此08下半年公司氨纶部分基本不会给公司带来效益。但是公司芳纶1313的投产成为公司新的利润增长点，随着公司芳纶产量的提高，公司未来几年具有一定的成长性。 公司目前芳纶1313销售情况良好，将成为公司未来的主要创利产品：公司芳纶1313销售良好，订单饱满，且议价能力较高，毛利率高达48%以上，由于该产品存在较高的技术壁垒，公司产品国内市场占有率60%以上，因此08年以及今后几年里芳纶1313将成为公司主要创利产品。 公司芳纶414项目进展顺利：公司对位芳纶（芳纶1414）的产业化项目目前处于中试阶段，进展良好，计划2010年投产。目前市场上芳纶1414的售价在30万元/吨以上。若芳纶1414项目顺利投产将使公司的业绩更上一个台阶。 报喜鸟（002154）——强烈推荐 品牌知名度提升，公司前三季度业绩大增：公司08年前三季度实现收入55767.72万元，较上年108.92%，实现净利润5644.76万元，较上年同期增长135.21%。主要原因是公司上市后，利用募集资金开拓渠道，产品品牌知名度具有一定的提升，产品销售、毛利率较上年同期均有增长。 公司收购宝鸟后销售收入将进一步增长：公司4月11日已将上海宝鸟公司过户完毕，宝鸟成为公司的全资子公司。宝鸟公司主要业务为贴牌服装和制服制作，07年销售收入约2亿元（相当报喜鸟公司的42%），平均毛利率为30%左右，预计08年销售增长在20%左右。08年宝鸟公司纳入合并报表，报喜鸟公司的销售收入将进一步增长。 公司渠道建设具有较大的空间：目前已签约的时尚店60家，前三季度已开业自营店20家，预计全年将开业50家。公司计划3-5年内将自营店的规模扩大至600家以上。渠道扩张是公司重要的利润增长点，况且就目前公司店铺的数量而言，公司渠道扩张还是具有较大的空间。 销售增长消化销售、管理费用的增加：报喜鸟公司在建设自营店和旗舰店的时期，销售费用将大为增加，前三季度销售费用较上年同期增长121.42%。 另外随着员工工资和福利的增长，管理费用也将增长，前三季度管理费用增长了144.23%。但是随着公司销售收入的增长，将逐渐消化销售、管理费用的增长。 股权激励将保证公司业绩增长：公司作为国内中等规模的服装企业，做大作强的愿望非常强烈。股权激励的推出将促使管理层保证公司业绩增长。 伟星股份（002003）——强烈推荐 追求效率市场，公司产品发展重心转移：公司纽扣产品规模目前全球最大。 公司的拉链、水晶钻等业务客户都是在经营纽扣业务的客户基础上发展起来的。为了继续把握服装辅料的有效市场，同时讲究规模效益，公司目前有意保持现有的纽扣规模，重点发展水晶钻、拉链业务的生产规模，以达到最佳规模。 水晶钻是公司毛利最高的产品，随着其业务量的增长将保证公司业绩的稳定增长。 通过各种系列产品的档次调整，度过服装行业困境带来的影响：目前国内服装行业对公司产品需求的减少，在一定程度上也影响伟星股份的产品销售。 公司通过减少中低产品的生产，加大高端产品的销售，以价格的增长弥补销量的减少。 纺织行业的扶持政策可能给公司带来益处：恢复出口退税将给公司的出口产品带来直接利好，下游服装企业存活率高将给公司带来间接的利好。 |
