| 2008 年12 月12 日太阳纸业)发布2008 年度业绩修正公告，把三季报中对全年的业绩预测同比增长30％－50％修正为同比增长幅度小于30％。公司对业绩预期的下调反映了造纸行业近月来盈利情况迅速下滑。 我们认为四季度公司的业绩大幅低于预期主要是由于宏观经济的减速导致需求迅速下滑，供需关系的转变。 需求迅速下降导致纸价大幅下降，虽然浆价跌幅更大，但是由于库存因素，造成四季度高价成本的纸品较低价格卖出，给上市公司造成了较大的压力。 考虑 10、11 两月公司的主要纸种的价格变化，以及高价的木浆成本，我们测算公司几个主要纸种的吨纸毛利（见附图2、3、4），假设按照平均9 个点的费用率，我们可以看出10 月份公司的铜版纸微利，白卡纸亏损，文化纸盈利；11 月份铜版纸、白卡纸均亏损，文化纸微利。 整体而言我们估计公司在 10 月份应该还是盈利的，11 月份亏损，而12月份亏损的可能性还比较大。 我们认为四季度业绩的下滑并不是太阳纸业特有的情况，纸业公司面临的情况非常类似，行业四季度在高成本、低价格的态势下运行，年后将逐渐向低成本、低价格的态势转变，由于处于传统的淡季，形势还将不乐观。 我们调低太阳纸业的盈利预测，由原来的 2008－2010 年的1.063、1.236、1.472 元下调为0.920、0.715、0.836 元，依然认为在纸业公司中具有相对优势，维持买入建议。 |
