| 世界汽车行业困难重重，股价重挫：08年以来受次贷引发的全球经济危机的影响，世界各国汽车销量同比大幅下滑，从欧、美、日等成熟市场，到亚洲等新兴汽车市场都无一幸免。在这场百年一遇的经济危机面前，伴随着销量下滑、盈利下降，世界各国的汽车股价出现重挫。 中国汽车行业需求萎缩，景气低迷：在油价上涨、用车成本提升、国III排放标准、经济减速以及居民收入预期下降等多重因素影响下，我国汽车行业08年整体呈现“前高后低”的走势，目前终端市场需求萎缩，行业景气低迷。伴随着我国宏观经济增速的放缓，行业09年所面临的发展环境较以往相比将更为恶劣，但随着国家支持经济增长以及促进行业发展政策的陆续出台以及钢价、油价等因素的逐步舒缓，行业所面临的环境可谓忧中有喜。 轿车行业09年在政策与需求间游走：我国轿车行业已进入下行调整周期，只有在我国经济调整见底后行业才能重新步入上行通道。我们判断我国轿车行业有望在09年底—2010年初这个时间点位复苏，，行业09年主要投资机会来自于相关扶持政策出台所带来的交易性投资机会或行业增速的重新上升，考虑到行业短期难以复苏，我们继续维持轿车行业“中性”评级。 商用车行业终端需求全面回落：燃油税的出台无疑将大幅降低商用车的用车成本，但在需求全面回落的情况下，行业销量仍提升无力。虽然国家近期出台的4万亿经济刺激方案对商用车尤其对重卡行业乃一大利好，但市场终端存量仍需大量时间消化，预计行业09年仍将延续调整态势。 投资策略：经过08年的大幅调整之后，汽车行业上市公司的PE和PB都有了较大幅度的回落，我们总体认为汽车股目前整体估值水平较为合理，但由于国内经济景气度下降、行业需求萎缩，短时期内无论是我国经济还是与之相伴的行业还将延续调整态势，行业合适的投资时机尚未到来，建议继续低配汽车股，以交易性投资为主，同时仍需密切关注国家后续经济刺激政策出台后对汽车行业的影响。 |
