| 1、公司11月销售情况基本符合预期 11月份销售环比增长12.45％，低于重点城市11月份48％的回暖幅度，不过好于万科同期的表现。公司销售回升一方面是由于市场整体回暖，另一方面还由于11月份公司推盘较多，同时采取了较为积极的促销策略。 2、销售均价连续2月回落，盈利影响将在09年体现 11月份公司销售均价9658元，继10月下滑12％之后11月再度下滑2％，我们预期后期售价继续回暖概率较大，售价回落导致毛利下滑的不利影响将在09年收入结算时体现。 3、09年盈利面临下滑，短期内股价面临调整压力 由于公司07年预收账款较少，而08年整体销售并无超预期表现，导致公司09年可供结算的预收账款较少，09年业绩下滑不可避免，我们预期公司08、09年净利润分别为11亿和10亿，09年较08年业绩下滑近7％。以此计算的08年和09年EPS分别为0.66元和0.62元，对应PE分别为12倍和13倍，估值接近行业平均水平。公司在07年较多项目高价拿地，公司可能因此对部分项目提取跌价准备，鉴于此，我们认为公司短期内应该享有略低于行业的估值水平，短期内股价面临调整压力。 |
