| 在全球经济放缓的情况下，2009年全球有色金属需求增速继续回落，有色金属价格弱势运行。中国近期推出的促进经济增长计划有利于提升中国有色金属消费，减缓有色金属价格下跌速度，但是却不足以改变全球有色金属的供求关系。我们认为有色金属公司盈利继续回落和依然较高的股票估值使得2009年上半年缺乏明显的价值投资机会，主要呈现出短期主题交易型超跌反弹，投资者可以利用反弹减持；2009年下半年，随着有色金属价格开始低位盘整，行业进入整合期，对于有能力在行业整合阶段获益的公司，其长期价值投资机会将逐步显现。 我们认为2009年上半年主题交易型超跌反弹机会主要包括：1.有色金属价格大幅下跌后反弹以及生产成本包括能源和原材料价格下跌速度超过市场预期，缓解了有色金属公司盈利下滑幅度；2.有色金属恢复出口退税或降低出口关税3.政府收储有色金属，增加有色金属的需求，根据价格高低未来可能的收储顺序为铝，锌和铜。 当行业进入整合期时，现金流充裕，资产负债率较低，行业地位显著的有能力低价进行收购兼并的企业将从中受益。符合上述条件的国内公<FONT color=#000000>司为<SPAN id=stock_sh601899>紫金矿业 和<SPAN id=stock_sh601600>中国铝业 。历史上看，1997年亚洲金融危机发生时，国际有色金属价格随即开始了长达近2年的下跌过程，但具有较强现</FONT>金流的Alcoa(美铝)通过收购兼并廉价优质资产、大副削减成本费用使其股价在97-99年间上涨156%。与此同时，其他国际有色金属股票走势都与金属价格基本一致。 下调盈利预测，维持有色行业中性的投资评级。基于对未来2年有色金属价格的判断，我们继续调低了2008-10年的盈利预测，从盈利的角度，4Q08和1Q09是有色行业最艰难时期，09年行业仍处于低谷期。我们认为09年A股有色股的合理市净率区间为0.6x~1.2x，H股为0.45x~0.8x。时机把握上，我们认为09年上半年采用主题和波段投资，09年中介入行业整合者的紫金矿业和中国铝业。紫金矿业现金流充裕，收购兼并经验丰富，且成本控制能力强。中国铝业作为中国铝行业主要的整合者，我们看好其在行业整合过程中丰富的收购兼并经验。虽然中国铝业的现金流不及紫金矿业，但是负债比例低于其他大宗商品公司，可以通过借债实施收购兼并。二者均有可能利用行业低谷获得未来增长机会。 <!-- news_keyword_pub,stock,sh601600&sh601899 --> |
