| 投资主题:从估值回归到业绩回稳。国内银行股在业绩增速触底前，投资机会来自于估值推动。目前银行股估值水平反映的09年行业平均ROE为18%，比我们预测值低10%。近半数银行的股息率已经超过一年期国债收益率，存在一定估值提升潜力。2010年后净利息收入增速会随息差趋稳而回升，业绩增长将重新成为行业投资主题。 风险提示。央行降息幅度和速度超预期;银行资产质量风险随着经济行逐渐爆发;理则产品的潜在风险;西部及农村公路建设资金难以到位。 防御在左，进攻在右，维持行业“强于大市”评级。在行业增长减速和风险加速的背景下，选择两者共振效应低、有估值安全边际的银行。在业绩增速回稳预期明朗后，建议配置业绩增长弹性大的品种。低息差、高拨备、高信用成本的公司由于对经济下行敏感度低，具备良好的防御性。主动资产扩张能力强的公司是业绩回稳期的优先投资标的。 |
