| <TABLE width="93%" align=center border=0> <TBODY> <TR> <TD style="WORD-BREAK: break-all"><SPAN class=hangju id=zoom> 投资要点 全球经济衰退导致航运业继续下滑：克拉克松运价指数11月份为14287美元/天，已经是连续6个月下跌。11月28日DBI跌至715点，是1999年以来的新低，三大船型的租金收益继续下降。 全球造船业在未来3-6个月内，估计新船价格仍将有一定的下调空间，三大主力船型的新增订单将在低位徘徊，新船交付不会有太大波动。 新船价格指数11月份掉头向下，跌至186点，散货船三大船型继续下调，油轮四大船型加速下跌，集装箱船主要船型亦小幅下滑。由于新船价格仍处高位，我们估计新船价格下跌的趋势将至少延续到明年一季度。 三大船型新增订单接近“地量”：散货轮10月份接单仅15艘181万载重吨，环比下滑49%；油轮连创新低，10月份接单6艘52万载重吨；集装箱船10月份接单为零。我们估计在今后相当长的一段时间内三大船型的接单量将寥寥无几。 最新数据显示，全球三大造船国11月份新增订单不到80万载重吨，其中中国30万载重吨，日本为零，韩仅47万载重吨。 唯一可堪告慰的是1-10月份新船交付量未见明显波动，散货船平均每月交付1.82百万载重吨、油轮2.81百万载重吨，集装箱船113千标箱，总体上基本处于平稳状态。 全球海洋工程设备市场仍然相对平稳..截至08年11月28日，全球海上钻井平台利用率88.2%，略高于上个月87%的水平。 大于5000米的深水浮式平台日租金指数达到946点，平台的利用率保持在100%，中等水深的半潜式平台日租金率上扬到1111点，创历史新高，平台的利用率保持在97%，由于钻井平台项目的长期性，目前来看还没有受到全球经济衰退的影响。 1-10月份海洋工程船舶新增订单下滑63%，但大于1万马力的三用工作船日和大于2000载重吨的平台供给船日租金依然双双创出新高。 10月26日布伦特现货原油价格为49美元/桶，较最高点已经有65%的跌幅，如果油价长期维持50元左右的较低价位，则可能影响海洋工程设备市场的发展速度。 行业内重点公司简析 振华港机：公司面前在手订单约40亿美元，由于集装箱起重机的用户多为港口公司，资金来源较为稳定，因此公司09年的业绩增长还是有较为稳固的基础。按照12月2日收盘价计算，08、09PE只有9.66、7.21倍，估值水平接近历史底部，维持“买入”投资评级。 中国船舶：公司的主导产品如17万吨散货船等标准化程度较高，质量控制体系也较为有效，整体上有一定的品牌效应，加上首付款比例较高，订单总体较为稳固。按照12月2日收盘价计算，08、09年PE只有5.51、4.42倍，维持“买入”投资评级。 中集集团：公司干货集装箱受全球经济衰退的影响而几乎跌至底部，短期看难有起色，车辆业务也在下滑，能源化工设备业务相对稳固。我们估计公司09年的市场环境仍然不容乐观。预计08、09年每股收益为0.731、0.721元，对应PE为9.45、9.58倍，维持“持有”投资评级。 </TD></TR></TBODY></TABLE> |
