投资要点: 构筑2004-08年金属商品牛市的两个基础(供需关系和流动性)松动,导致了金属商品牛市的终结;从通胀进入通缩的阶段,中期商品价格仍将保持低迷; 中长期美元仍将回到弱势形态,流动性问题仍将出现。宏观经济的复苏和流动性充裕是酝酿下一轮牛市的基础。 预计4Q08-1Q09为本轮周期的盈利低点。以3Q09全球经济见底为前提,2Q09-3Q09金属需求将逐步复苏; 从A股行业公司的ROE、PB、PE的指标看,多数子行业中期下行的空间已经小于上行的空间,应当开始关注优质公司在投资时点上的选择,相关公司有新疆众和、南山铝业、宝钛股份; 短期的投资风险有:全球市场比较A股金属板块溢价较高,存货损失、应收坏账风险; 全球的金属铜的供需关系是相对紧张的,未来经济的好转对于铜价的反弹刺激力度较大;电解铝行业已经跌至谷底,09年是逐步修复原铝失衡供需关系的阶段;供给下滑、需求恢复触发锌价在09年出现缓慢回升;我们仍然看空铅价;危机的恶化仍将拉动黄金投资需求,但经济从底部向上的阶段中黄金的投资回报将低于其他资产的表现,即我们的看法是短多长空; 趋势性的机会仍需要宏观经济的好转和美元的下行,短期的反弹性机会包括1季度消费转暖、政府(央行)增储、供给中断、进出口税率的调整、行业的整合等; 维持行业的中性投资评级。 |