| <FONT color=#000000> 投资要点：</FONT> <FONT color=#000000> 航空业：供过于求背景下，运营效率面临继续下行风险，从基本面角度看，目前还不具备投资机会；但政策驱动可能带来交易性机会。</FONT> <FONT color=#000000> 1)预期09年民航RPK增速低于8%。参照行业内观点，假设09年国内、地区、国际航线RPK增速分别为10%、8%、0%，预期整体RPK增速7.5%左右；参照亚洲金融危机时的情况，预期09年RPK增速2%。</FONT> <FONT color=#000000> 2)考虑到09年民航旅客周转量增速在2%—8%，将远低于同期12.59%的飞机投放速度，09年民航旅客运输市场很可能继续呈现供过于求的局面，民航飞机利用小时数、客座率和票价水平面临继续下行风险。3)在需求低迷、人民币升值大幅放缓背景下，09年油价即使在低位运行，国内公司很可能继续呈现微利或亏损局面。同时目前A股航空PB水平在2-3倍左右，远高于国际其他市场1倍左右的PB水平和行业历史最低1倍的PB水平。从基本面角度看，维持航空业中性评级4)在民航业全面亏损的背景下，预期未来政府可能通过注资、推动行业整合等措施对陷入困境的航空公司进行救助。政策驱动将给航空股带来短期交易性机会。</FONT> <FONT color=#000000> 机场业：经济减速背景下，机场业绩相对稳定，作为防御性品种，在弱市中能够获取相对收益。</FONT> <FONT color=#000000> 1)9、10月份开始，随着</FONT><A class=akey href="http://2008.sina.com.cn/" target=_blank><FONT color=#000000>奥运</FONT></A><FONT color=#000000>挤出效应逐步消除，主要机场业务量增速较前几月出现了较为明显的回升，但在国内外经济减速的大背景下，业务量增速远低于07年同期。</FONT> <FONT color=#000000> 2)乐观判断，在09年机场旅客吞吐量、飞机起降架次增速8%的情况下，主要机场上市公司利润增速将达到10%-20%；悲观判断，即使业务量增速回落至2%左右(类似98年)，主要机场上市公司利润也将略有增长，出现大幅下降的可能性不大。维持机场行业“增持”评级。3)维持<SPAN id=stock_sh600004>白云机场 <SPAN id=quote_sh600004>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">6.94</FONT>,0.06,0.87%) 、<SPAN id=stock_sh600897>厦门空港 <SPAN id=quote_sh600897>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">13.43</FONT>,-0.13,-0.96%) 、<SPAN id=stock_sz000089>深圳机场 <SPAN id=quote_sz000089>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">5.59</FONT>,0.00,0.00%) 、<SPAN id=stock_sh600009>上海机场 <SPAN id=quote_sh600009>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">10.62</FONT>,-0.12,-1.12%) “谨慎增持”评级。</FONT> <FONT color=#000000> 四家机场中：厦门空港受益于资产收购，09年业绩增长预期最为明确；上海机场由于国际航线旅客占比高达43%，在国际航线需求低迷情况下，内生增长的不确定性较大。</FONT> <!-- news_keyword_pub,stock,sz000089&sh600004&sh600009&sh600897 --> |
