| 大股东增持暂时搁置。美的电器和小天鹅同时发布复牌公告，公司大股东美的电器拟部分要约收购方式增持小天鹅股票事项，因方案技术实施条件尚不成熟而暂停实施，未来三个月内不再讨论该事项。此次停牌讨论对小天鹅进行股份增持事宜，与我们判断的可能进行洗衣机业务整合有差异，表明目前美的电器对小天鹅的业务整合还处于基础阶段。 降低持股成本是目的。美的电器拟增持续小天鹅股权，意在降低持有的小天鹅股权的成本。2 月26 日，美的电器与小天鹅原大股东无锡国联集团签署股权受让协议，以16.8 亿元对价受让国联集团持有的小天鹅8767.33 万股股份，合每股价格为19.16 元，转增后每股价格为12.77元。停牌前小天鹅收盘价仅为4.09 元，与大股东持股成本相去甚远，美的电器选择此时增持小天鹅股份，一方面意在降低自身的持股成本，另一方面也表明大股东认为小天鹅当前股价偏低。 人事整合基本完成，业务整合继续推进。美的电器入主小天鹅半年多来，重点对小天鹅进行了人事整合，更换了包括董事长、董事、财务总监、营运总监、销售公司总经理等在内的部分高管。同时，对公司中下层员工，小天鹅引入美的电器的运营与考核模式，与部分不符合要求的员工终止了劳动合同关系，这虽然会一次性增加公司相关管理费用，但我们认为有助于提升小天鹅的整体生产运营效率。另一方面，美的电器与小天鹅之间的业务整合在持续推进，小天鹅充分利用美的电器在白电领域的采购、销售优势，加强与大股东在经营层面的协同合作，在人事整合基本完成后，下一步美的电器将继续加大对小天鹅的业务整合力度，我们预计在未来一年内双方可能涉及冰洗业务的重组整合。 |
