| 投资要点： 􀂾 由于国内外经济下滑，国内外纸品需求大幅减少，印刷包装业的相对不景气，这些相关问题使得造纸行业正在经历寒冬。太阳纸业及其联营公司主要产品为中高档双胶纸、铜版纸、白纸板和白卡纸，属于文化纸及消费类包装原纸，所受经济周期影响相对较小。 􀂾 中天公司21#纸机全面达产促进铜版纸产能在08 年得以充分释放；双胶纸作为中高档文化纸利润稳定增长；白纸板价格下跌，不过原料价格也出现下降；白卡纸市场压力较大，万国纸业45 万吨产能里约15 万吨烟卡销售较好；公司液体包装纸市场还处于开拓阶段，预计09 年生产白卡纸和部分液包原纸。 􀂾 公司目前正在积极向产业上游发展，大力发展“林-浆项目”。老挝项目包含10 万公顷林业资产和30 万吨漂白浆，合利纸业10 万吨杨木化机浆已经投产，在建永悦纸业10万吨机械浆将于明年5 月份投产，淘汰蒸球制浆技术改造项目09 年底投入运营，届时公司木浆产能可达50 万吨，这将会增强公司抵御浆价波动带来的经营风险，降低公司的生产成本，增强公司产品的竞争优势。 􀂾 预测公司08-10 年的EPS 分别为1.01、1.22、1.52 元。我们给予太阳纸业08 年9 倍市盈率，股票的合理价格为9.09 元，虽然行业景气度下降，由于太阳纸业业绩增长确定，我们给予公司“推荐”投资评级。 |
