| 此次央行政策的出台符合预期，但政策力度则超出我们的预期。此前市场普遍认为央行将降息54-81个基点，但这次直降108个基点，同时也创下11年来存贷款利率最大降幅，这记猛药显示了当前经济形势的严峻性超乎想像，政府正在竭尽全力保持经济增长。 在当前宏观经济快速下行、通胀已经不构成威胁的背景下，在短时间内通过大幅降息有利于提振市场信心，刺激微观经济，对整个宏观经济是重大利好。 存款准备金利率的下调可以增加5000亿左右的流动性，再贴现、再贷款利率的下调降低了金融机构的融资成本，这将进一步释放流动性，同时鼓励金融机构积极放贷。 此次利率调整中，不同期限档次的存贷款基准利率调整幅度不同。其中活期利率在近一年的时间内首次下调36个基点，这对于活期占比较大的银行是个明显的利好，5年期存款利率降幅最大为126个基点，而对应的五年前贷款利率下降108个基点，这使得即使是打7折的商贷利率为4.284%，使上次降息产生的9个基点的存款利率倒挂消失，进一步降低了银行的成本。 一般而言，银行的个人住房按揭贷款以五年期以上为主，此次五年期以上公积金利率下调幅度仅为54个基点，与同期7折商贷利率的差从45个基点迅速缩减到23个基点，这将降低居民购房贷款的成本，刺激消费需求。 由于本次活期存款降息36个基点，此次降息使银行的净息差缩小11个基点左右，略好于我们的预期，由于活期利率下降带来的成本下降，延缓业绩的进一步下滑。 投资建议：此次的降息对银行整体影响的是净息差的收窄，但净息差缩小幅度好于我们的预期，然而在整体经济下滑明显的趋势下，经济要想转暖，还需要更多的措施配合，长期来讲，降息周期必然会吞噬银行的业绩，因此仍然维持中性评级。 |
