| 昨日央行公布大幅降息108基点，今年累计降息189基点，对高资产负债率的农业股来说是个较大的利好，经测算，此次降息将提升整个农业板块09年业绩5%左右，对新中基、敦煌种业、南宁糖业等高负债率的公司提升更为明显。 降息对农业股09年业绩形成显著利好。昨日策略组的陈文招、肖群稀在《大幅降息巩固“货币缺口”逆转，有助股市好转》报告中已通过08年3季度负债额度测算出此次降息108基点和累计降息189基点对整体A股市场09年EPS的影响分别为2.18%和2.47%，其中对农林牧渔板块09年EPS影响为5.04%和8.83%，在35个行业中排名第8，粗略估算，此次降息对高负债率的农业股带来较大利好。 农业加工型企业季节性资金需求大，农产品牛市和加息周期导致高负债率： 农业股中大多数为农产品初加工企业，由于农产品原料收购期短，产成品销售期长的特点，企业对资金需求的季节性特征明显，因此多数农产品初加工子行业也为资金密集型行业。07、08两年农产品加工企业遇到农产品价格牛市和加息周期二者夹击，对其资金实力是巨大的考验，农业板块三季度资产负债率和有息负债率高达55%和78%，财务杠杆系数较大，财务风险已成市场关注农业公司的重点，此次大幅降息对农业股可以说是雪中送炭。 分别提升新中基和敦煌种业EPS0.09元和0.05元。降息对目前资产负债率最高的两家公司尤为明显，新中基在7、8两月内要收购约200万吨的番茄原料，以08年400元/吨的价格来算，约需要8亿的资金，08年预计的财务费用2亿左右，净利润1.5亿，预计降息可以减少09年4000万以上的财务费用，提高09年预计净利润至2亿左右；敦煌种业情况也类似，每年9-11月份也需要约8亿资金收购玉米种子和原棉，08年财务费用约为5000万，此次降息可减少财务费用23%约900万，预计将提高09年EPS由0.25元至0.3元。 存在交易性机会，维持行业中性评级。降息对大多数农业股是利好，特别是对新中基、敦煌种业、南宁糖业、北大荒等09年业绩有较大改善，我们相应调高重点公司09年业绩。不过由于估值较低公司如新中基所处的番茄酱行业已到达景气高点、南宁糖业所处的制糖业还没走出低迷的糖价，目前难有投资价值，维持所有重点公司中性的短期评级，维持行业中性评级。 |
