| 投资要点 在利好政策频出的10月，证券业整体业务指标的表现并没有出现好转。 10月唯一的闪光点是市场权益融资额有所回升和债券融资额继续维持高位运行。然而，在市场交易额低位徘徊和市场指数大幅下跌的引领下，业务整体表现仍然欠佳。 融资融券成为牵动券商股市场表现的“中枢神经”。券商股10月的市场表现主要围绕着“融资融券”而展开，股价总体表现为在下降的趋势中“随预期强烈而涨，随愿望落空而跌”。在经过10月的股价回落以后，部分券商股的估值风险有所释放。 海通证券10月股价下滑较少可能在于上市流通股占比较小。截止10月底，海通证券上市流通比例不到3%，而其它券商均大幅高于这一水平。 较低的上市流通比例可能是造成10月股价表现坚挺的主要原因。 限售股解禁潮使海通证券估值风险得到较大程度释放，建议关注未来解禁和潜在超跌带来的投资机会。进入11月以来，市场的焦点逐渐集中在海通证券的限售股解禁上。近期12.89亿股的限售股解禁已经使公司的估值风险得到较大程度的释放，目前股价已经回落至9.06元，以08年3季度末每股净资产计算的PB为1.97倍，低于中信证券的2.45倍。公司在年底将还有约22亿限售股上市流通，如果海通证券股价在未来出现超跌，可能会出现潜在的投资机会，建议投资者关注。 投资建议：我们继续推荐中信证券的防守价值，维持对其“买入”的投资评级。与此同时，我们维持对海通证券、长江证券、国元证券和东北证券“持有”的投资评级，并请投资者关注海通证券未来可能的股价超跌而带来的投资机会。 |
