电力行业：集腋成裘降息为行业复苏添翼

2011-5-12 08:02| 发布者: admin| 查看: 153| 评论: 0|原作者: 摘|来自: 电力行业

中国人民银行决定，08年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率，超额存款准备金利率调低27个基点至0.72%；法定存款准备金利率调低27个基点至1.62%。 　　电力行业目前平均资产负债率为67.94%，在各行业中仅次于建筑建材行业位居第二(如图)。前三季仅财务费用高达137亿，占全行业净利润的48.9%！2003-2008年，财务费用率却由5.4%上升至6.4%，基本抵消了火电企业在期间费用控制方面的努力，因此财务费用对于改善资本密集型电力上市公司业绩的影响不可小觑。我们统计目前电力行业净债务4353亿元，经测算，此次降息108个基点，对于09年电力行业能节约财务费用35.26亿元，相比电力行业今年前三季度净利润总额约有280亿而言，占比已高达12.59%。虽然目前煤价回落将是09年电力行业复苏的首因，不过回落何时达成相对稳定平衡，尚未确定，因此我们难以测算09年电力行业的准确影响度。但可以肯定的是，如果从08年全年来看，9月份开始的五次降息，至今贷款利率已经下浮了162个基点，即意味着08年以来的降息将对行业未来财务费用减少52.89亿元，但正如前期我们报告《可持续的降息，才能为电力企业松绑》所述，随着持续的降息，集腋成裘地不断节省财务费用，无疑对于深陷亏损的电力行业复苏是“添翼”之举。 　　具体到上市公司，此次调整增厚每股收益较大的依次为：穗恒运A (4.09,-0.03,-0.73%) 、金山股份 (5.22,0.35,7.19%) 、国投电力 (8.84,0.32,3.76%) 、华电国际 (4.30,0.09,2.14%) 、赣能股份 (3.19,0.03,0.95%) 、大唐发电 (7.43,-0.32,-4.13%) 、华能国际 (7.74,0.05,0.65%) 、内蒙华电 (2.69,0.00,0.00%) 、国电电力 (6.29,0.11,1.78%) 、上海电力 (3.31,0.02,0.61%) 等,上述公司均能增厚业绩5分钱以上，穗恒运最高达8分钱；从相对角度看，此次降息对09年业绩影响较大的依次有： 　　华电国际、上海电力、华能国际、大唐发电、粤电力A (6.10,0.20,3.39%) 、国电电力、国投电力，对其09年影响度均在20%以上；而影响较小的主要有川投能源 (9.22,0.00,0.00%) 、申能股份 (6.35,0.10,1.60%) 、宝新能源 (6.25,0.23,3.82%) 、深圳能源 (9.33,0.00,0.00%) 、广州控股 (5.05,-0.07,-1.37%) 、长江电力 (14.35,0.00,0.00%) 、乐山电力 (5.31,0.06,1.14%) 、文山电力 (6.63,-0.06,-0.90%) ，对其09年业绩影响度均在4%以下。 　　从08年三季报来看，电力行业大面积亏损，电力等资金密集型企业的经营困境引起了决策层更多的关注。此次降息，无疑是给行业复苏增强动力。随着燃料成本的不断下降以及财务费用的缩小，电力行业“最坏时刻”已经过去，我们给予电力行业“谨慎推荐”评级。

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