| <FONT color=#000000> <SPAN id=stock_sh600592>龙溪股份 <SPAN id=quote_sh600592>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">5.09</FONT>,0.07,1.39%) （600592）是关节轴承行业龙头企业之一。公司生产经营关节轴承等特种轴承及车用零部件，是国家火炬计划重点高新技术企业。公司拥有福建省永安轴承有限责任公司、福建省三明齿轮箱有限责任公司等多家控股子公司，具备年产关节轴承1500万套、汽车圆锥滚子轴承和AG轴承800万套、齿轮及变速箱2万台套、汽车动力转向器15万台套、轴套2000万件的生产能力。</FONT> <FONT color=#000000> 07年全国轴承行业实现销售收入760亿元，同比增长14.36%；产量超过90亿套，出口32.99亿套。全国轴承工业销售收入仅次于日本和美国，居世界第三位。关节轴承是通用轴承中的一个细分行业，全球总产值约7-8亿美元，仅占轴承行业的1.5%，但其产品广泛应用于工程机械、载重汽车、水工行业、<SPAN id=stock_sh600263>路桥建设 <SPAN id=quote_sh600263>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">7.67</FONT>,0.14,1.86%) 、矿山冶金、军工等领域。</FONT> <FONT color=#000000> 公司主营产品关节轴承的品种多达3000多种，在国内市场的占有率达65%-70%。除传统的下游市场外，近年来公司开拓了重型汽车、水工、路桥等市场领域。目前公司在各领域的销量为工程机械约占20％，载重汽车约占30％，冶金水工约占20％，其他行业约占30％。下游市场的拓展，有助于减小公司产品需求的波动幅度，实现公司长期稳定的增长。在海外市场，公司的市场占有率为12%左右。公司是国内最大的关节轴承制造商和出口商，产品出口比例超过50%。其产品质量达国际同类产品先进水平，而售价则约为国外同类产品的1/2-2/3，在国际市场中具有较强的比较优势。</FONT> <FONT color=#000000> 公司的其他产品包括控股子公司永安轴承公司生产的AG轴承、精密圆锥滚子轴承和英制滚轮轴承等，主要用于农业机械以及客货汽车的配套和维修。汽车配件业务主要在子公司金柁转向器公司进行。变速箱业务则是通过收购三明齿轮厂获得的，主要应用于工程机械领域，其下游客户包括厦工等整机厂商，客户较为集中。</FONT> <FONT color=#000000> 公司08年前三季度实现营业收入5.24亿元，同比增长22.3%；归属于母公司所有者的净利润为8535万元，同比增长22.2％；销售毛利率为34.05%，维持了较高的毛利率水平。公司属小行业中的大公司，具备长期获得超额利润的潜力，国际市场拓展空间也相对比较广阔。如果公司一旦实现关节轴承世界市场份额20%的目标，则其营业总收入有望翻一番。产能扩张和国际市场份额的进一步拓展，将是公司未来高增长的主要驱动因素，预计公司未来三年的净利润复合增长率约为24.76%。</FONT> <FONT color=#000000> 我们给予公司0.8倍的PEG和13.72倍PE的估值水平，其08年和09年的预测EPS对应的合理股价分别为5.23元和6.16元，公司目前股价存在低估。因此，我们维持公司“增持”的投资评级。</FONT> <FONT color=#000000> 催化剂：公司进一步完善激励约束机制，蓝田工业区等产能进一步释放，以及出口业务的进一步拓展。</FONT> |
