| 一、Q3 旺季不旺 三季度是行业传统旺季，但今年受到金融风暴冲击，下游需求萎缩，三季度半导体销售额仅增长1.6%，市场的疲态可见一斑;而从近几月的销售数据来看，销售额增速已经大幅放缓，半导体产业刚刚经历了一个旺季不旺的第三季度，显然，信贷危机的影响很难在短期内消除，从而使得淡季可能更为惨淡。 1、全球半导体9 月份销售额同比增长仅1.6% 据SIA 公布的最新数据，九月份全球半导体销售额达到230亿美元，较去年同期226亿美元的销售额同比增长1.6%，增速较上月的5.5%大幅放缓。今年前三季度半导体销售额1945亿美元，同比增长4%。 2、前三季度销售额同比增长仅4% 据SIA 公布的最新数据，今年前三季度半导体销售额1945亿美元，同比增长4%。 3、电子重镇台湾3 季度IC 产业负增长6.5% 台湾三季度IC 产业产值同比负增长6.5%。根据台湾工研院公布的数据，08 年第三季度台湾IC 产业(包含设计、制造和封装)产值达到了3878 亿新台币，环比增加了5.3%，同比负增长6.5%;另外根据IEK 的预测，08 年四季度台湾IC 产业产值将负增长15%左右。 台湾半导体各个环节08 年三季度表现低于往年同期。以各产业链表现情况来看，其中设计产业产值1070 亿新台币，较去年同期衰退9.1%，制造业产值较去年同期衰退7.2%，而设计和封装产业产值则分别有1.6%和1.9%的同比负增长。 二、Q4 淡季更淡：全球半导体销售08Q4 预计负增长 1、预计全球半导体销售08Q4 负增长约2% SIA 调降半导体市场预期至2.2%。同期SIA 也发表了对于全球半导体市场的看法，跟WSTS 的预测相似，SIA 预计今年半导体销售额同比增长2.2%，09 年销售额将衰减5.6%，2010 年将迎来行业复苏，2010 年和2011 年半导体市场都将保持大约7%左右的增速。 预计08 年四季度半导体销售额同比负增长2%。根据SIA 公布的数据，2008 年全球半导体销售额将达到2610 年，而直到现在为止，公布的1-9 月份销售额合计为1945 亿美元，也就是说，按照SIA 目前的预测，第四季度销售额将有665 亿美元，同比负增长2.8%。WSTS 预测显示08 年半导体销售额同比增长2.5%，如果按照WSTS 的数据用同样的方法计算得出四季度销售额同比负增长2%。 2、台湾半导体产业链各环节10 月份数据均低于历史同期 而分析台湾厂商的月度营收数据，我们也发现，十月份半导体产业链各环节表现，均低与历史同期。 3、PC、手机出货增速预计Q4 也会大幅下降 信贷危机的冲击成为最大不确定性。SIA 表示，从三季度的情况来看，受到信贷危机的冲击，拉动半导体市场增长的下游三驾马车，PC、手机和消费电子产品的出货量增速明显放缓，预计四季度PC 和手机的出货量增速将分别回落至5%和7%左右，而09 年很有可能出现负增长。 4、关键指标解读 (1)北美半导体BB 值持续低迷 十月半导体BB 值从上月的0.70 大幅反弹至0.93，但是半导体BB 值已经连续21 个月低于1，从一定程度上反应出了半导体厂商的谨慎态度。 虽然本月BB 值大幅回升，订单量也环比上月回升了30%，但8.42 亿美元的订单额较去年同期依然有30%的下调幅度，出货额绝对值也有很大下降幅度，十月份出货额9.04亿美元，同去去年同期下降了39%。 SEMI 总裁曾经表示：“半导体产业正在等待更明朗的经济环境以增加资本支出。” 同期SEAJ 公布了十月份日本半导体设备订单出货比回落至0.81，值得注意的是，10月份设备订单额为609 亿日元，同比下降了52%，设备订单额已经接近2001 年时创下的低点，保守情绪依然在蔓延。 (2)行业旺季库存链继续恶化 为了迎接行业传统旺季的到来，半导体厂商通常会在每年的二季度末积攒库存，而如果下游需求突然低于预期，则会造成积聚在产业链上的超额库存急剧增加。 金融危机导致下游需求急剧萎缩已经成为不争的事实，而这种需求萎缩也对半导体的库存链产生了重大影响，旺季库存链继续恶化。 根据Isuppli 的最新预测，08 年第四季度全球半导体超额库存将达到48 亿美元，而此前公布的三季度库存也达到了53 亿美元。 Isuppli 表示，供应链的形势直接决定于宏观经济形势，目前需求下滑，再伴以金融危机的影响，经济很有可能进一步恶化，从而对08 年第四季度以及09 年初的库存情况产生负面影响。 (3)Gartner 调降半导体资本支出(2009) 资本开支和和半导体销售额增长之间存在着明显的相关关系，也从一定程度上反应了半导体厂商对行业景气度的看法。在全球IC 市场发展减速的情况下，市场研究机构Gartner 在今年连续四次调降明年资本支出预期;按照Gartner 的最新预测，09 年半导体资本支出将下降17.2%到达39 亿美元，而用于购买设备的资本支出将削减19.9%到达26.8 亿美元。 三、Q4 部分公司可能亏损，预期仍然存在向下修正空间 我们在07 年底就已经指出，08 年最大的风险来自于业绩向下修正，而从两家市场研究机构修正08 年半导体销售预期的轨迹印证了我们的判断。目前WSTS 和SIA 一致认为08 年半导体销售额仍然会有2%左右的增长，而09 年行业将陷入2001 年网络股泡沫破灭后的又一次衰退。 1、A 股电子公司：一致下调的盈利预期 回到A 股市场，在过去的六个月中，为反应实体经济放缓的影响，分析师对A 股电子公司的业绩进行了大幅修正，从我们跟踪的14 家公司的情况来看，收入和利润均有不同程度的下调。 2、08、09 年业绩预估仍需要继续向下修正 虽然目前电子股业绩预测已经在一定程度上反应了经济下行带来的风险，然而，我们认为，A 股电子公司业绩仍然需要继续向下修正。一是目前的盈利预测尚未反映4 季度不少公司单季度可能亏损，二是虽然普遍预期09 年将可能出现01 年以来的行业性负增长，但09 年的不确定性还很大，下游需求还有可能进一步萎缩。我们认为WIND 一致预期显示的业绩预测尚未对09 年的不确定性做出充分反映。 维持行业“中性”评级。考虑到08 年4 季度需求可能的快速下降，我们估计部分公司将在4 季度出现单季度亏损，由此我们再次下调08、09 年的业绩预测，目前在公司短期评级中，我们仅维持大族激光、航天电器、歌尔声学与华微电子“审慎推荐”的投资评级。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
