| <FONT color=#000000> 11月17日秦皇岛普通混煤价格进一步下滑到430元/吨，而上周为460元/吨。秦皇岛普通混煤价格在7月21日创685元/吨的历史高点后，以每周10元/吨的速度下跌，10月底后周跌幅为40元/吨。从10月27日以来的三周，秦皇岛普通混煤周跌幅从40元/吨到30元/吨不等。11月24日，秦皇岛煤炭价格又出现一周大跌，其跌幅远超前几周。山西优混煤合大同优混煤下跌130元/吨和100元/吨，山西大混煤合普通混煤分别下跌80元/吨和70元/吨。普通混煤目前价格在360元/吨，已经回到07年全年330-370元/吨的区间。05年-06年的区间是300-330元/吨，04年全年的区间是200-300元/吨，03年的区间是180-210元/吨。如果按现有趋势发展，很有可能跌到300元/吨以内，即回到04年的价格区间水平。</FONT> <FONT color=#000000> 煤炭价格大幅下跌有望提升<SPAN id=stock_sz000690>宝新能源 <SPAN id=quote_sz000690>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">6.01</FONT>,0.16,2.74%) （000690）的盈利水平。公司的煤炭全部为市场采购，07年曾经使用部分进口煤，08年由于煤炭价格暴涨，转而转向周边地区的市场进行采购。秦皇岛煤炭价格大跌以及海运指数暴跌，有望使公司的燃料成本显著下降。按照我们调整后的盈利预测进行测算，公司2006年-2010年，主营收入年复合增长率有望达到约27%；净利润复合增长率有望达到约31%，显示公司的成长性较好。</FONT> <FONT color=#000000> 煤炭价格二季度上涨幅度远超预期，公司二级市场上的股价的下跌幅度也较大，这是市场估值重心下移及对火力发电行业不良基本面的正常反映。我们此前的报告认为，煤炭价格继续大幅攀升的可能性较小，受原油价格下调及宏观经济减缓影响，09年煤炭价格很可能出现拐点；但10月份以来煤炭价格的大幅下跌，仍远超出我们的预期。</FONT> <FONT color=#000000> 公司具有良好的项目筛选能力及较多的项目储备，发展战略明确。我们认为，公司有望成为具有较好的成长性的发电公司。预测公司2008-2010年EPS分别为0.35元、0.62元、0.70元，维持其11元的目标价，暂不调整，对应其09年的市盈率约为18倍。因此，我们给予公司长期“增持”的评级。</FONT> <FONT color=#000000> 盈利预测前提及假设：荷树园电厂二期工程08年6月、9月分别投入商业运行；年利用小时2008-2010年按6580、5922、6218小时测算，按年增长-15%、-10%、+5%测算，其中二期08年2000小时；标煤单价08年-10年分别为830元/吨、664元/吨、631元/吨，按年增长40%、-20%、-5%测算；电价08年7月1日后上调2.6分/千瓦时，08年8月20日后上调2.5分/千瓦时；根据中报披露出售<SPAN id=stock_sz000878>云南铜业 <SPAN id=quote_sz000878>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">8.62</FONT>,-0.08,-0.92%) 2000万股等，合并报表获得投资收益36651万元。</FONT> <!-- news_keyword_pub,stock,sz000690&sz000878 --> |
