| 成交量大幅下降是行业面临的主要困难。2008年1-9月，全国商品房销售面积为4.03亿平米，比去年同期减少14.88%；第三季度销量下滑趋势进一步加剧。全国商品房销售均价同比近零增长，环比下降。空置面积增加，2007年底全国商品房空置面积为1.18亿平米，2008年9月增加到1.30亿平米；其中商品住宅从5766万平米增加到6641万平米。 2008年中期开始，缩减投资成为行业的主流趋势。2008年1-9月份，全国房地产业开发完成投资21228亿元，同比增长26.5%，增幅明显回落，环比下降。明年房地产行业投资增速将回落至10%-15%。 部分公司在行业高峰期没有保持足够冷静，产生了较大的资金压力。从2008年初开始，房地产公司陆续采取了多渠道筹集资金、加大销售力度和缩减投资金额等应对措施，重点公司的资金压力有所减轻。 依靠行业内部力量短期内难以回暖，2009年应该是积蓄购买力的一年。消化现有存量及增量的压力将贯穿2009年，预计市场将在2009年底逐渐实现短期均衡。 调控政策具有逆经济周期的特点。在行业低迷期，积极的因素来自政策。 业绩和估值水平决定投资价值。整体而言，目前A股地产公司估值与国际市场横向比较、与A股地产历史估值纵向比较，都没有呈现出明显低估，但也已不存在高估。目前估值水平下调空间有限，已不是主要风险。2009年影响股价走向的最大因素是行业销售能否企稳。需要注意的是，突发性事件可能会使相关公司股价大幅下降。 政策正积极发挥逆周期作用，投资者应以积极的心态，做好最坏的打算，等待最理想的状况，维持未来六个月“同步大市”的评级。 目前选择公司首要标准是资金压力小。在这个前提下，我们看好两类公司，第一类是业内领先的公司；第二类是业务受影响程度相对较小的公司。 风险提示：如房地产市场成交量继续下降，将有部分公司明年业绩低于预期。项目销售不畅可能导致部分小型地产公司遭遇流动性风险。 |
