| 􀂉 订单仍无忧：2008 年1-10 月份公司手持订单金额830 亿元左右，虽比半年度的901 亿有所降低，但考虑到主要产品如货车和客车等的交货期较短，此订单金额的变动是可以理解的。 􀂉 铁路投资加速对轨道设备的影响将被延后显现：根据最新的投资规划，2009年铁路行业投资将达到6000 亿元，同比增加70％，铁路行业将步入历史上发展最快的时期。根据铁路建设的进程，铁路机车车辆采购将在铁路基建完成后进行，而一般铁路基建的建设周期在3-5 年。目前我国铁路的运行密度已达很高的状态，新增车辆需求必须依赖新建线路的增加来实现，明年的铁路基建投资加速要反应到机车车辆的采购上仍需等待3-5 年的时间。 􀂉 全年综合毛利率将达16.5％左右：公司前三季度毛利率16.5％，低于半年度的18.7％。但我们预计四季度毛利率不会继续下降，全年的毛利率水平有可能维持在16.5％左右，主要原因是前三季度动车组业务交付低于预期，但全年动车组交付大概比去年增加40％，将主要在四季度体现，这将拉高公司的综合毛利率水平。 􀂉 建议关注中国南车的长期投资价值：2009 年起，随着各客运专线的陆续建成，对机车车辆的采购也将陆续展开，中国南车将充分享受这一盛宴。我国铁路设备的技术水平也处于快速发展阶段，机车车辆的国产化率仍有很大提升空间，这一方面会助其获得更多的国内市场份额，同时也会增强其在国际市场中的竞争能力。 􀂉 维持“审慎推荐-A”的投资评级：按照15％的实际税率计算，预计08-10 年的EPS 分别为0.12、0.17、0.21 元，2009 年动态PE35.6 倍，维持之前评级。 |
