| 􀁺 从首次实施时授予的数量来看，国资委对股权激励计划的限制是比较严格的。当然，在首次实施的授予完成一年之后，还可以启动第二次实施，预计到时候授予对象、授予数量与行权价格都将重新制定。当然，我们也注意到，首次实施的行权价格5.72 元，低于当前每股净资产。 􀁺 行权条件是对年均净利润增长 14%与净资产收益率8%的双重考核。在竞争激烈的彩电行业，我们认为，连续五年达标并不容易。回顾以往的盈利状况，无论是否扣除非经常性损益，各年度对应的净资产收益率都低于8%。由于公司每年获得的政府补助等金额不小，占净利润的比例较高，扣除非经常性损益的考核标准对管理层的压力较大。 􀁺 根据今年前三季度的财务数据，我们预计2008 年应可接近或者达到净资产收益率8%的门槛，但是扣除非经常性损益后则较难达到。不过，如果此次股权激励计划不能在2008 年底前通过股东大会审议通过，则考核的是2009 年及其之后的业绩。我们测算2009 年扣除非经常性损益后的业绩可以达到行权条件。 􀁺 我们预计 2008-2009 年海信电器每股收益0.47 元和0.54 元，维持“谨慎增持”的投资评级。 |
