| 1. 产品价格上涨与原材料价格回落推动盈利能力大幅改善 1.1 产品价格与国家基准价同步上涨 自8 月20 日起,国家民爆器材产品基准价提高30%,上下浮动区间扩大为15%。公司相应各类民爆器材产品定价为在国家基准价基础上再上调10%，整体比国家上调基准价之前上调30%。 1.2 原材料价格四季度大幅回落 生产各类炸药所需的主要原材料硝酸铵的价格自10 月以来已经大幅回落约30%,其它辅助材料石蜡、柴油、乳化剂以及燃料煤价格也有显著回落，因此我们预计公司08年四季度原材料成本环比下降约20%左右。 1.3 进一步整合湖南省内民爆流通领域 08 年南岭民爆(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)进一步整合湖南省内民爆流通领域：公司通过收购旺达民爆公司51%的股权，以旺达民爆为平台，整合了永州地区11 家民爆器材专营公司，在永州地区首先实现了生产、销售、配送、爆破服务的一体化业务模式，我们认为该模式能能够有效提升和巩固公司的市场竞争力，并且该模式有机会向湖南其它地区推广，为公司整合其它湖南地市民爆流通企业提供了范本。 1.4 四季度和09 年盈利能力将大幅改善 在民爆产品国家基准价上调和原材料价格回落的背景下，经过我们的测算，公司四季度盈利能力大幅改善，毛利率预计在45%左右，公司08 年全年整体毛利率将恢复到35%左右；我们预计09 年民爆产品原材料硝酸铵、乳化剂、柴油、石蜡、燃料煤等价格将维持低位，而由于湖南地区民爆产品市场呈现寡头垄断格局，湖南地区民爆产品价格将维持高位，因此，我们预计公司09 年盈利能力仍将维持高位、整体毛利率有望在40%以上。 2. 预计未来两年业绩稳定增长 由于年初雪灾和7、8 月份矿山安全整顿的影响，湖南地区矿山、交通建设速度放缓，公司前三季度炸药产量同比小幅下滑；四季度以来，湖南基建投资有加快启动迹象，吉怀、永州道贺等多条高速公路开工，国家新批湖南水利投资四季度新增13.4 亿元，5 条高速公路年内开工得到发改委批复；明年湖南省政府规划新开工建设18 条公路，湖南地区密集的公路建设将有力推动对民爆产品的需求，我们预计湖南地区民爆产品需求在未来两年将保持5-10%的稳步增长。公司有两条各12000 吨炸药生产线将于08年底投料试生产，因此，我们预计公司未来两年业绩将保持稳定增长。 3. 盈利预测与投资评级：预计08、09、10年EPS分别为0.36、0.84、0.92元，综合我们的估值模型，给予买入-A评级,12个月目标价12.6元? ? 4. 风险提示：湖南基建投资增长低于预期以及原材料价格波动对公司盈利有较大影响 |
