| 罗钾120万吨项目投产：2008年11月19日晚间，冠农股份公告称：“2008 年11月11日，我公司持有20.3%股权的参股子公司——国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司120万吨钾肥项目正式投料试车，并于2008年11月18日正式产出产品。” 事件评价： 罗钾公司120万吨项目证实产出产品并达到优质品标准标志着该项目取得了重要突破，项目的技术风险已经基本化解，未来的工作将主要集中在调试系统以调升负荷率上面，随着负荷率的稳定和逐步上升，项目将平稳生产。我们维持2009年92万吨产销量的预测。 盈利预测：预期08/09/10年每股收益0.14/3.56/5.13元/股，对应目前30.55元的股价，动态市盈率为218/9/6倍。合理估值96-120元/股，以钾肥行业悲观估计2010年11倍动态市盈率可比估值56.43元/股。销售量变动10万吨(11%)影响09、10年业绩0.39、0.41元/股；硫酸钾价格变动100元/吨(1.8%)影响业绩0.08、0.09元/股，业绩对价格变动更敏感。 钾肥现货价格仍将坚挺。通过对产业链的测算，我们认为未来两年氯化钾国际现货价格将稳定在800-1,000美元/吨；未来五年不会低于550美元/吨。目前需要投资者关注的核心问题已经从项目的实施情况转移到2009年钾肥长单谈判价格上面来。五大钾肥消费市场中，印度已经取代了中国成为第一大进口国，需求将因人口膨胀而持续增长；东南亚棕榈油种植、美国玉米种植仍然获利丰厚，需求无需担心；中国需求下降幅度并不大，而只有巴西大豆对钾肥的需求有所下降，预计钾肥价格仍将维持长单价格大幅低于1,000+美元/吨散单的格局。 |
