| 在历时一年半的停牌之后，原S吉生化（600893）通过与中粮生化、西航集团进行资产置换、定向增发等，顺利完成股改和业务大变身，以航空动力（600893）(<SPAN class=blue><A href="http://topview.eastmoney.com/regfm.html" target=_blank>主力建仓数据</A> ，<SPAN class=red><A href="http://guba.eastmoney.com/600893,guba.html" target=_blank>进入该股吧</A> ，<SPAN class=blue><A href="http://quote.eastmoney.com/600893.html" target=_blank>新版行情</A> )的崭新面貌亮相A 股市场。 航空动力主营：“秦岭”系列航空发动机整机，“太行”、“昆仑”系列航空发动机零部件，舰船用大功率燃气轮机，航空发动机零部件（叶片、盘/环类零件、环形件、轴类、机匣、结构件等）国际转包业务，以及用于风力发电、冶金、石油石化等领域的大型锻铸件等的设计、开发、制造、销售。 由于相关资产置换确认日期为 2008 年8 月31 日，并于2008 年9 月26 日完成交割，因此在2008 年第三季度业绩报告时，已经体现了业务大变身后的经营状况。 2008 年前三季度航空动力完成主营业务收入27.59 亿元，实现净利润8690 万元，其中归属于母公司的净利润7788.54 万元，总股本44234 万股。 虽然在相关的资产置换过程中，原ST 吉生化有2 亿多元的现金净收入，但那只是增加了企业的货币资金，属净资产范畴，并不对当期损益造成影响。 通过资产置换，企业的毛利率水平有了提高，达20.26%，但是同期资产负债率也大幅度提升，达到76.01%，流动比率为1.12，速动比率为0.60，表明企业的短期偿债能力还有待加强。另外结合存货周转率、应收帐款周转率以及经营性现金流等经营性指标看，公司主营业务所面临的压力在全球金融风暴以及经济减速的情况下有进一步增大的趋势。 作为航空飞行器的关键部件，民用航空发动机的开发制造目前基本上被美国 GE、英国RR 等少数几家跨国公司所垄断，中国航空制造企业也只是以国际转包的形式参与其中零部件的制造加工。而军用航空发动机，虽然我们能够自行生产制造，但是无论是从制造工艺、产品性能以及使用寿命等看，与国际先进水平相比还是存在相当的差距，而缩短和赶上国际先进水平并非一朝一夕所能达成。因此虽然航空动力是国内航空飞行器发动机制造的主要力量，但是总体实力仍有待提升。 按照相关资产置换、定向增发时西航集团对业绩所作的承诺，在正常生产经营情况下，航空动力2008 年、2009 年的净利润增长率不低于20%，否则差额将有西航集团补足。从目前所掌握的数据看，2007 年西航集团的净利润为5081 万元，而2008 年前三季度航空动力的净利润已经达到8690 万元的水平，全年有望达到亿元的水平，增幅超过20%不是问题。但是2009 年由于基数的抬高，能否实现1.2 亿元以上的净利润却存在一定的不确定性，即便达到承诺的增幅，其09 年EPS 也不过只有0.30 元左右的水平，因此给予航空动力“中性”的投资评级，目标价11 元，对应约40 倍的PE。 |
