| 国家不断加大基建投资规模。国家为达到保增长目的，目前正在积极加大基础设施建设，包括“交运部门正在酝酿的5万亿元的投资计划”，“扩大内需促进经济增长的10项措施”。并强调“扩大投资出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”，显现了中央加大基建投资的力度和决心。国家宏观调控政策与97年东南亚金融危机情况十分类似，宏观调控基调由防止过热，转为保增长。目前国家宏观政策基调也是由抑制通胀转向防止经济下滑，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 基建投资支撑水泥需求，我们的前提假设为基础设施建设09年可保持35%增速，则基础设施建设可拉动水泥需求新增1.6亿吨，占07年总产量的11.76%，对09年房地产投资下滑起到支撑。但这是建立在国家09年将持续推进基建项目投资的基础上，未来还要进一步观察项目落实情况。 09年水泥需求增速下滑态势有望扭转。在基础设施建设增速保持30%，且房地产投资保持5%增长的假设下，我们认为09年需求下滑的趋势可能出现反转，预计可由08年的6.8%回升至8.2%。由于基建及房地产对09年水泥需求影响较大，我们仍然要观察未来基建项目落实情况，以及房地产投资下滑情况是否发生变化。10年受基建投资下滑、房地产投资尚未恢复的影响，需求增速可能再次下滑，预计10年水泥需求增速为7.4%。 供给方面新增产能的影响加大。至08年9月水泥固定资产投资额为725亿元，已超过07年全年654亿元的水平，按照水泥生产线一年至一年半的建设期09-10可发挥产能，预计08-10将新增产能15262万吨、18919、19765万吨，扣除淘汰落后产能，08-10年有效新增水泥产能为8262/12919/13765万吨。 供需结构依然存在风险，09、10年新增供给大于新增需求。考虑基建投资后，09、10年依然存在新增供给大于新增需求的情况，供需缺口约为1000万吨，约占09年新增需求的10.8%。由于一季度为水泥传统淡季，二季度虽然是相对旺季，但受基建项目水泥需求无法立刻体现的影响，业绩依然存在下滑风险。 未来仍然存在政策性推动机会。水泥股价前期的下跌，已经反映了09年较差的预期，当国家出台一系列刺激经济措施，加大基建投资时，预期发生改变，水泥行业09年需求状况好转，导致前阶段股价的上涨。预计政府后续还会出台一系列政策，促进国内经济状况好转，无论是加大基础投资还是促进房地产投资（如经济适用房、廉租房）对水泥行业来说都可刺激水泥需求，有利于09年水泥行业需求进一步好转。 |
