| 煤价上涨导致三季度业绩下滑 国投电力（600886）：公司三季度发电量同比增长了6.1%， 营收同比增长15%，由于煤价的上涨公司的营业成本同比上升了31%，加上管销费用和财务费用的增加，三季度公司净利润较去年同比下降了82%，为22.42 百万元，EPS 0.02 元。公司前三季度净利下滑66.2%至1.47 亿元，录得EPS0.09 元。 三季度公司发电量环比下降5.8%主要是因为小三峡水电和广西北部湾电厂，小三峡水电三季度因来水偏枯，发电量环比下降了9.4%，而广西北部湾电厂则因广西水电来水较丰，水电多发导致火电少发，因此北部湾电厂发电量下降35.8%。10 月份公司的发电量同比降幅也在4%左右，与全国平均水准相当，主要依然是广西北部湾电厂受水电来水较多以及高耗能行业受到经济影响用电量下降，此外甘肃靖远地区用电需求同比下滑也在4%左右。由于全国经济增长放缓，预计09 年电力机组的利用小时还将将继续下滑2-3%。 煤价下跌将带动09 年业绩明显回升 我们估计公司前三季度采购标煤的价格涨幅在40%左右。而市场煤价自7 月达到最高点后出现下跌，以秦皇岛山西优混5,500 大卡为例，8 月至10 月的环比降幅分别是3.8%、0%和9.8%，11 月有加速下滑趋势，11 月6 日-17 日一周跌幅达到10%，目前煤价较7 月的最高点下跌了28.6%。公司10 月在甘肃的煤价在10 月出现了补涨，其它区域煤价都出现了下跌。总体来看公司的采煤价仍将随市场价格的下跌而下滑，我们预计市场煤价09 年秦皇岛山西优混5,500 大卡09 年的均价将跌至550 元附近，较目前煤价还有22.5%的跌幅，我们预计公司市场采购煤价也将下跌。由于合同煤价可能上涨10%，市场采购煤价较08 年下跌25%计算，我们预计公司09 年综合采购煤价将较08 年下跌7%左右。在公司采购煤价08 年同比上涨36%和09 年下跌7%的假设下，公司09 年的净利将达到6.14 亿元，同比增加162%。 公司评价与投资建议 鉴于我们预计市场煤价09 年跌幅较大，09 年净利增长162%，08 年和09 年的EPS 分别为0.22 和0.58 元，我们调高公司12 个月目标价至9.12 元，为09 年PB2 倍，09 年PE 15.7 倍，评级由「持有」调升为「增持」。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
