| 评级下调至同步大市。由于中国政府出台4 万亿经济刺激计划、明年铁矿石成本下降以及钢材出口税的取消，宝钢股份股价在两内反弹了21%。该股目前股价为18.5 倍09 年市盈率与0.85 倍市净率，我们认为大部分利好消息已经反映在股价当中。考虑到基本面疲软，我们将评级由优于大市下调至同步大市，但维持5.50元的目标价格。价格继续下降。上周国内钢价进一步下降，钢筋价格下降2.1%至3,815 元/吨，线材价格下降3.3%至3,608 元/吨，热轧板与冷轧板价格分别下降4.4%与4.2%至3,413 元/吨与4,142 元/吨。目前的价格已经低于宝钢的生产成本，我们认为公司4 季度将出现亏损。库存 520 亿人民币。宝钢股份目前库存达到520 亿人民币，其中177 亿人民币是原材料，160 亿人民币是成品。原材料库存主要是铁矿石，我们预计能够满足3-4 个月的需求，公司最近也没有进口铁矿石。减产。宝钢集团10 月已借高炉维修之机将不锈钢产量下调100 万吨。我们预计08、09、10 年产量为2,200 万吨、2,330 万吨及2,470万吨。 经济刺激计划对公司轻微有利。宝钢股份主要生产汽车用（占09年预期收入的17%）、家电用（占09 年预期收入的12%）及机械用（占09 年预期收入的30%）钢板。基建用线材仅占销售收入的2%。考虑到经济刺激计划主要涉及铁轨钢及基建相关钢材，因此对宝钢的影响有限。 |
