| 􀁺 对于寿险保费的负增长，我们估计原因可能有两条：一是下半年保监会开始控制银保规模，而太保在三大公司中，银保业务占比最高，超过50%，受到影响相对较大，二是公司为了改善产品结构，主动控制万能险产品，目前银保和个险的万能险产品基本已经停售，而去年十月份在万能险拉动下出现了63%的同比高增长。 􀁺 对于财险业务的增速提高，原因也有两条，一是去年 10 月份基数较低，二是总公司即将控制车险规模，各分公司赶紧把业务先入帐，因此表现出“年底冲刺”的势头。 􀁺 根据以上分析，我们对年底两个月份的保费收入表示谨慎，假定这两个月的保费收入基本与去年同期持平，那么太保寿险保费收入全年增速预期从41.5%调低至35%，同时维持太保产险17%的全年增速预期。 􀁺 估计明年银保业务可能同比下滑 20%-50%，太保寿险保费收入可能出现负增长，不过保费收入结构会有所改善。由于汽车销售下滑，车险业务增速放缓，估计财险行业保费收入增速可能从今年的20%降至明年的10%左右，太保财险保费收入增速明年预期也是如此。 􀁺 根据公司内含价值报告中的风险贴现率 12％、长期投资回报率5.2％，以及15X 新业务倍数，公司08 年和09 年估值分别为14.29 元和15.19元，维持增持评级。 |
