| 􀁺 我们在 11 月4 日拜访了公司总裁与财务总监、董事会秘书，就公司订单情况、集团支持力度、融资事宜做了沟通。姜锡肇总裁强调了2009、2010 年是公司施工作业的高峰期，海油总公司对海油工程的支持是一贯的，展望未来，这种支持会更加务实。由于公司步入资本支出的高峰期股权融资能够显著减少公司的财务费用，对未来业绩的摊薄将低于原来 的预期。从三季报来看，公司单季度财务费用快速上升到4000 万元，即全年接近2 亿元；本次定向增发不超过2.6 亿股，因此，增发对未来业绩的摊薄有限。 􀁺 11 月17 日的临时股东大会通过了修改后的定向增发议案。公司定向增发的价格不低于11.54 元，大股东海油总公司承诺现金认购不低于30%的比例，并且自愿锁定3 年。其他参与的投资者锁定1 年。 􀁺 姜总强调提高管理水平是提高公司竞争力的根本。2009 年公司仍然面临关键设备的瓶颈。提高大型设备利用率是公司业绩超预期的关键因素。“蓝疆号”的作业明年将以提高总包费用的方式提价。钢材价格的下跌不会带给公司额外的利润，但公司将逐步减少支付钢材预付款，控制存货规模，对现金流有正面作用。从成本构成角度分析，我们判断公司明年的毛利率水平有望保持在21~22 的高位，税前利润增速将快于营业收入增速。考虑到2008 年高新技术企业认证后的所得税冲回进入2009 年中报，非经常性损益对业绩有贡献。我们测算2009 年公司摊薄后EPS为0.85 元，给予20 倍市盈率，对应17 元目标价，维持“增持”评级 |
