| 公司为深圳地方国企老牌地产商之一，实际控制人为深圳市国资委和广东联泰集团，股权结构分散而制衡，有利于管理层发挥更大动力。 公开资料显示联泰集团目前在深圳、汕头、南昌等地拥有大约540 万平米建筑面积的房地产开发项目，但是否将注入深长城目前难以下定论。 公司主业集中于房地产，现有项目储备建筑面积262 万平米；足以保证未来4 年发展所需；集中分布于深圳、成都、上海和大连等地；项目拿地时间早，成本很低，所处区域成熟，盈利能力很强。 2008 年1 月公告的股权激励计划有望激励管理层发挥更大动力加快公司发展，有利于加快项目储备开发和业绩释放，将使管理层有动力发挥公司非常强的高送配和股本扩张潜力。 因深圳项目销售结算将从2009 年开始，所以公司业绩受2008 年深圳楼市调整影响较小。 公司资产负债率较低，账面现金较充足，项目销售回笼进入良性循环，资金压力小。 公司在深圳华强北片区拥有15 万平米商业地产，账面成本非常低，中性预测重估市值达到33 亿元。 预计2008-2010 年净利润年均增长67％，2007-2009 年EPS 分别为0.78、1.38 和2.41 元。 公司RNAV 为40.45 元，目前股价折价30％，远低于二线同类公司目前RNAV 溢价15-40％的估值，具有良好的安全边际。 谨慎估值，综合09 年18 倍动态PE、07 年5.5 倍PB 和零溢价RNAV 三种估值结果平均值，公司12 个月合理目标价为42 元，上调投资评级从谨慎增持到增持。 风险提示：股权激励计划最终审批结果；宏观调控的政策风险。 |
