| 事件： 开滦股份（600997)11 月18 日发布增发招股意向书，公司通过网上、网下定价发行相结合的方式公开增发不超过5612 万股A股，发行价格为11.24 元/股，募集资金总额不超过11 亿元（含发行费用）。其中，公司控股股东开滦（集团）有限责任公司承诺通过网下申购本次增发4209 万股，并通过网上申购本次增发1403 万股，同时承诺其认购的本次增发股份自上市之日起6 个月内不减持。 点评： 首先，在市场整体以及行业系统性风险影响下公司增发价较估算价19.24 元下调了41.58%，增发金额也调整为6.31 亿元。由于集团公司认购数量已达增发上限，故我们判断增发应可实现，同时公司增发事项在市场预期有转好迹象及其增发时效期日益临近时推出，应属明智之举（如果未能在时效内完成增发，公司将面临又一次漫长的“等待”过程，对于已经进入施工阶段的项目会造成不必要的影响）。 其次，公司股价在经过 08 年的深幅调整后已具备一定的投资价值，公司前3 季报全面摊薄的ROE 为27.02%，而在未来1-2 个季度冶金用煤生产企业在多方不利因素的影响下我们测算其09 年水平会降至17%-22%区间内，同时回顾其以往分红比例均未低于40%，按照目前业界认同的5%股息率核算，09 年公司的PB 水平应在1.36-1.76 区间范围内，截止08 年3 季公司每股净资产为6.70 元，而即使在我们前期悲观情景假设条件下预测其出现亏损的可能性也较小，故我们判断09 年公司的每股净资产（考虑增发因素）不会低于6.82 元，公司股价区间调整为9.27-12.01 元，对应昨日收盘价13.29 元，给予公司短期“卖出”，长期“持有”评级，投资者可适当关注。 |
