| 􀁺 公司信托主业保持稳定，我们预计公司信托报酬率可维持在0.8%－0.9%之间。①公司目前的信托规模接近100 亿，其中86%左右为银信产品，主要集中于固定收益投资、贷款和单一托管业务，报酬率集中在0.2%－1%之间；另外14%为融资类业务，报酬率在3%－5%之间。②创新产品开始增加，其中国内首只船舶航运业信托产品已经被核准发行，预期成立规模为1.5 亿－1.7 亿。 􀁺 软件销售稳定，银晨网讯预计可实现每年 2000 万元左右的股改承诺业绩。 􀁺 未来发展：①资产重组仍无进展。公司资产重组事项已于08 年6 月获得重组委有条件通过后，目前仍未有进展。②单一类产品占比过高影响了公司信托规模的稳定性，但是由于目前公司信托规模较小，如能借鉴中信信托的成功业务经验，单一类业务仍有发展空间。③集合类业务相对较为稳定，但是融资类业务对信托公司而言风险相对较大，是公司主业的风险控制点。 􀁺 如果公司重组成功，其2008 年、2009 年2010 年的每股收益为0.1 元、0.936 元和1.201 元，由于重组导致公司后续引进战投等事项延期，难以在09 年实现，去除这一因素，我们将其合理估值区间调整为24.52 元-26.4 元。 􀁺 如果公司不进行重组，则其2008 年、2009 年2010 年的每股收益为0.1 元、0.1 元和0.1 元，合理估值区间2.88 元－3.1 元（其中软件等固有资产估值为0.88 元－1.1 元/股，信托业务估值为2 元/股）。 |
