| 按揭贷款新政实施细则未定，按揭贷款质量优异 对于公司个住房贷款以及房产新政中按揭贷款利率最多可下浮三成对于公司的影响，公司表示按揭存量是否一并下浮，目前央行细则尚未出台，除了城商行外各银行的执行意愿普遍不强。即使出现各行实施办法不同的情况，存量房贷款有多少转按揭，还要看借款人的心态，由于实际上是浮动利率，短期的政策并不会对于贷款的长期收益率造成很大影响。今年以来按揭贷款发放从量上看有所下降，个贷款违约率稍微上升，但并不明显，由于实际的平均抵押率较高，断供可能很小，目前民生银行按揭贷款的不良率大约为0.5%-0.6%，远低于整体的不良率。 热点问题贷款不会给公司带来大的损失 关于三季度民生银行(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)不良贷款有所增加，不良率升高，公司表示三季度新增的不良贷款主要分布在地产和制造业，总体来看，民生地产贷款项目都还可以，没有急剧恶化的情况，即使房价在目前水平下降30%仍可以承受，不会对公司带来太大压力，不良贷款上升也是对当前经济形势的正常反映，社会关注度高的三鹿集团以及华联三鑫等热点公司，民生银行都有一些贷款，已经在第一时间采取了资产保全措施，损失估计不大。 在因企业出现问题而可能出现危及银行贷款安全的情况下，民生银行对该笔贷款先关注，进不良，全部贷款收回总行，控制抵押物，进入资产保全程序。一般企业出现问题到反映到银行资产质量盈利上有很长的链条，不会很快且完全传导到银行的业绩上，企业倒闭，银行不良贷款增加多少受抵押品是否足额，是否会有资产重组手段等因素影响，当年蓝田破产民生银行的三亿贷款经过清收处置抵押品等措施总计拿回了2.74 亿。目前公司信用卡的不良率约2%，远低于国际平均水平。 贷款需求情况尚可，额度放开不意味着新发贷款大量增加 关于在放开信贷额度控制的情况下银行的贷款需求会否跟上，公司表示尽管经济上的不确定性增加，象民生这样的小份额银行目前的客户贷款需求情况尚可，后续对于资金的持续需求也比较充足，但如果央行完全放开信贷额度，由于受到资本充足率和存贷比等指标的制约以及银行对于风险的主动防范，预计放贷也不会增加很多。民生银行的资本充足率年底接近监管线，预计明年贷款增长可以达到15%。贷款行业上能源交通行业增加将会比较明显，基础设施建设如果中央继续加大投资力度，民生银行的贷款投放也会加大。在整体的资金面放宽的环境下，近期民生银行的贷款议价能力趋弱，利率上浮贷款比重下降，目前在20%左右。对于可能的存款准备金率大幅度下降，公司表示释放出来的资金运用到债券投资以及贴现上的比重可能比较大。 中小企业贷款逐步推进 关于民生银行的中小企业贷款业务，公司表示目前仍在逐步推进中，大规模投入资源发展还未到时机，目前中小企业贷款的模式与以前差别不大，风控手段和措施有所改进，但耗费精力人力与大企业差距不大，如果过度到批量处理，需要建立相关模型，关键的违约率等数据目前尚不充分，要建立完整的模型需要7-8 年的时间积累数据。 目前出现了地方上政府出面担保组织推动中小企业贷款的趋势，对保证银行资金安全起了积极的作用。 民生银行今年以来也在探索中小企业贷款的新模式，如对于中关村中小科技企业的贷款，另外推出了集贸市场，摊位抵押，经营权抵押的贷款新形式。从民生的情况看，贷款质量迁徙与企业规模联系不大，不能说中小企业贷款一定风险比较高。 关于存款定期化的问题，公司表示从民生的情况看，定期化在三四月份最明显，三四月以后比较平稳，但趋势还是有，不过有所减弱，民生银行的定期存款中储蓄定期占接近90%。民生银行的协议存款目前大部分是浮动利率。 关于第三季度手续费佣金收入下降，公司表示中间业务分布全年不平均是正常的，比如近年来公司重点发展的投资银行业务就不是很具连续性，以一单一单的形式进入收入，三季度资金面目前相对宽松，有些企业资金需求迟滞，融资需求放缓，投资银行业务的收入自然降低。目前贸易融资业务收入占中间业务收入的20%，主要面临的问题是相关人才不足。 关于公司外币投资减值的问题，公司表示美联行按实际价值入报表，下半年价格有所回升，暂时未计提准备，公司所持的AAA 债券未达计提标准，两房债券付息情况正常，且有美国政府担保，未计提减值准备，其他外币债券累计计提另外4.35 亿元的减值准备。 关于是否明年中小银行的资本充足率监管指标提高到10%以上，公司表示没有接到银监会的正式发文。公司的综合经营进展，公司表示目前金融租赁公司在资金融通上一些问题没有落实，尚未全面开展业务，成立以来略有微利，基金公司基金发行目前发行审批容易，银行渠道好，对于扩大发售量有优势。 关于新的分行的开设，公司表示长春合肥长沙南昌分行筹备，今年有望开两个，明年两个，上半年开要求当年盈利，下半年开当年持平次年盈利，人员新增量下降，员工费用增幅下降，关于网点物业的自有率，公司表示 80%以上是租，分行层级买的多，支行基本是租，费用可控，不进业务管理费的前五大项目。 关于公司积极进入村镇银行领域，公司表示这是顺应政策导向，充分利用优惠条件，村镇银行在税收，监管指标（资本充足率与存款准备金）都与设支行不同，选择投资设立村镇银行相对开设支行有利。 发展模式借鉴国际经验结合自身实际，维持增持评级 公司业务的发展模式主要依靠自身探索并结合国际先进经验。如在事业部制改革上，既借鉴了国际上成熟银行的事业部制管理的模式，也充分结合自身的特点，如成立行业事业部在国际上是没有先例，而民生认为这四个行业是最主要的客户资源，做成事业部有利于客户的开发，风险的控制。 公司认为只要中国经济保持8%以上GDP 增长率，银行业负增长可能性就很小，当然业务规模以及业绩的增速会下降，同时为应对经济形势的变化，公司的拨备可能适当多提，也会对业绩产生一定减速的作用。 我们认同公司在管理模式上的变革以及其对于公司未来长期业无发展的推动作用，认为相对于公司目前所处的转型阶段，业绩增长放慢是正常的，公司综合化经营尚处于起步阶段，但其步伐要快于同类上市银行，有利于公司的长期成长。根据我们调整后的盈利预测，民生银行08 年、09 年和10 年的净利润水平分别为111.65 亿元、122.62亿元和135.47 亿元，相应的年增幅分别为76.25%、9.82%和10.48%，目前民生银行08 年和09 年动态的PB 分别在1.3 和1.09 左右，动态PE 分别在6.96 和6.34 左右，价值低估十分显著，我们维持对民生银行增持的评级。 |
