| “比亚迪的冲击波” 在第十届中国国际高新技术成果交易会上，比亚迪公司向公众展示了其F3DM 双模电动车，该车型采用油电双系统，在纯电动系统下，可以行驶100 公里，最大行驶里程可达430 公里（电动模式100 Km +混合动力模式330 Km），最高时速可达160Km/h。 该车整个双模系统的成本估计为5 万元，实现批量化生产后成本可进一步降低至3 万元。比亚迪的这一成果或将解决制约动力电池发展的瓶颈——成本问题，而且其在纯电动模式下的行驶里程也基本满足自驾车日常使用的要求。 这无疑是新能源材料领域的一个“冲击波”，我们认为，有望对新能源材料的推广应用产生巨大的影响。比亚迪所使用的“铁电池”主要成份为磷酸铁锂，原料为铁盐、磷酸盐和碳酸锂，属于锂离子电池的范畴。 新型电池材料比拼 目前常见的新能源电池有镍氢电池和锂电，锂电主要分为钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂几种。 镍氢电池由于充电慢且具有自放电效应，应用受到一定限制。而钴酸锂和锰酸锂由于震荡条件下会发生爆炸，因此安全性较差，同时其重金属也会造成污染，所以一般用于小型电池。 而磷酸铁锂由于存在电子和离子传导率差、堆积密度低等缺点，所以实际应用受到限制。若该问题得到有效解决，磷酸铁锂在其它方面的的巨大优势将促其成为车用电池的首选材料。 碳酸锂需求或激增 我们来尝试粗略估算一下碳酸锂的市场需求量。磷酸铁锂（LiFePO4）中的锂含量约为4.4%，碳酸锂（Li2C03）中的锂含量为18.9%，以此推算生产一吨磷酸铁锂所需的碳酸锂要0.23 吨，考虑实际生产中的损耗，以0.3 吨计。假设每辆新型动力汽车需要100Kg 的磷酸铁锂阳极材料，则所需的碳酸锂约为0.03 吨。假设09 年开始全球新增1%的乘用车使用磷酸铁锂电池，此后逐年递增1%。 乘用车率先采用新型动力的可能性较大，按其2007 年全球产销规模约5000万辆为基数，依此推算，每年新增碳酸锂需求将达数万吨。 高油价和全球金融危机，对各国的汽车厂商造成巨大冲击。为摆脱颓势，通用公司计划在2010 年量产Volt、戴姆勒将在2009 年量产BlueHubird、宝马则计划在3 年内量产多款采用锂电池的HEV。 近日，美国侯任总统奥巴马也高调支持新型动力汽车，计划至2015 年使美国新型动力汽车保有量达到100 万辆以上。我们认为，美国新一届政府的表态，更加大了此进程提速的可能性。 除汽车领域外，新型锂电池若能获得成功，我们同样可以期待电动自行车、手机、笔记本等领域对锂和锂盐需求的明显提升。 碳酸锂市场之现状 目前全球碳酸锂供需基本平衡，如因新型动力电池而出现需求的跳跃式增长，碳酸锂的供需平衡将被彻底打破。市场规模的急剧扩大，将给现有碳酸锂生产企业带来革命性变化。 富锂的扎布耶盐湖 西藏矿业(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)拥有锂储量全国第一、世界第三大的扎布耶盐湖20 年开采权。该湖是世界上唯一以天然形式存在的碳酸锂盐湖，除湖岸以及湖底自然沉积的碳酸锂外，湖水中碳酸锂的含量保守估计高达200 万吨。 由于该湖的锂是以天然碳酸锂形式存在，卤水含锂量达878.8mg/L 左右，远高于其它盐湖，同时，扎布耶盐湖的卤水中含镁量也远低于其它盐湖，镁锂比仅为0.02，毋须面对从高镁锂比例卤水中提锂的难题。 公司下属扎布耶锂业公司采用的“梯度太阳池提锂法”，具有工艺简单、成本低、环保等优点。 股权结构及控制权 资金成为发展瓶颈 扎布耶盐湖 公司的碳酸锂项目一期工程已于2005 年8 月完工并投产，设计产能为5000吨/年。但是因资金瓶颈，生产所需的晒池、结晶池、水渠等无法扩大以及其它一些问题，实际产能达不到设计要求。估计再投入7-8 千万元，有望达到一期工程设计要求。 公司碳酸锂项目的二期工程计划投资10 亿（其中贷款60%，自筹40%），设计产能2.5 万吨/年，同样因资金的问题进展缓慢。如该工程能顺利实施，则公司碳酸锂年产将达3 万吨，约占目前全球总产量的三分之一，成为全球重要的碳酸锂生产基地。 罗布萨铬矿 公司罗布萨矿区中的1-2 号矿群铬矿剩余储量大约在20 万吨左右。按照公司每年4-5 万吨的开采速度，剩余储量大约可以再开采4-5 年。如果公司对原矿区进行的深入勘探未能取得实质性的进展，公司铬矿产量预计可能降低。 尼木铜矿 目前探明储量约24 万吨，远景储量约200 万吨，公司目前实际产能仅约800吨/年。高储量低产出的原因同样是因为资金不足。公司计划筹集的10 亿资金中，其中3 亿资金用于尼木铜矿的建设，届时铜精矿产能可望达到5000~8000 吨/年。 预测、假设及分析 锂市场的革命性变化已经注定，不确定的仅是时间。不论何种模式（除镍氢电池外）的新型动力汽车最终胜出，其首要原材料离不开锂和锂盐。锂行业同样属于周期性行业，我们认为，逻辑上，该行业存在爆发显著反周期力量的预期。预测公司2008-2010 年EPS 分别为0.30、0.34 和0.43 元，现股价对应P/E分别为23、20 和16 倍。 巨大变革前夕我们更看重趋势性的变化。由于锂行业前景明朗、趋势乐观，而且公司巨大的资源价值有待进一步发掘，我们的首次评级为“增持”。 风险提示 本文结论是基于审慎假设基础上的一种逻辑推断，巨大变革背景下实际结果或存在较大偏差。比亚迪新动力（净值，档案，基金吧）电池项目的成功与否也将构成较大影响。全球汽车产量受经济和原油价格的影响难以量化。 |
