| 􀁺 海通证券10 月份实现股票基金权证交易额1376 亿元，同比下降57.8%、环比增加1.08%。其中，股票基金交易额环比下降7.9%、权证交易额环比上升23.9%。当月约实现佣金收入1.72 亿元，同比下降52%。 􀁺 1-10 月份，公司实现股票基金权证交易额2.5 万亿元、同比下降34.9%，低于行业的40.6%；市场份额4.43%、较2007 年增加0.34 个百分点。 􀁺 10 月公司无股票及债券发行。 􀁺 1-10 月份，公司共完成7 单股票公开发行、发行额31 亿元，同比下降71.1%，市场份额2%。其中，IPO 完成5 家、12.9 亿元，公开增发1 家、12.8 亿元；配股1 家、5.08 亿元。 􀁺 企业债券发行方面，1-10 月份，公司完成1 单08 铁岭债主承销项目，发行金额6 亿元，同比下降71.4%。 􀁺 根据公司前 10 月的基础业务表现，我们下调了对经纪业务佣金率的假设，并相应下调了对海通证券的2008-2010 年的业绩预期至0.38元、0.30 元和0.37 元，增速分别为-43%、-19%和24%。 􀁺 11 月21 日，参与海通证券定向增发的7 家公司共12.9 亿股限售股将解禁，解禁数量是现有流通股数量的5.5 倍。到12 月份，仍将有2 批、共22.3 亿股限售股解禁。 􀁺 自 2008 年中报以来，我们一直提示小非解禁风险。尽管11 月以来，海通证券股价已经下跌24%，但目前公司PB 仍达到3 倍，不仅较中信有22.6%的溢价、而且距离我们所给出的2 倍PB 的安全边际仍有33%的溢价，我们认为，随着小非解禁的来临，公司股价仍有进一步下行的压力。 |
