| 政策频出力撬内需 行业板块轮番启动(附股) 日前国务院公布对财政和货币政策进行重大调整，由稳健的财政政策和从紧的货币政策转为积极的财政政策和适度宽松的货币政策。针对当前经济运行状况，确定出台进一步扩大内需的十项措施，同时调整4万亿资金力撬内需。该政策调整的目标明确，所涉资金量巨大，显示出政府对于确保经济增长的态度。笔者看来，财政政策和货币政策的重大调整，突显出以下亮点值得投资者关注。 重大调整彰显亮点 亮点之一：明确无误地传递了宏观经济政策转型的意涵。自美国次贷危机爆发以来，从次贷危机到金融飓风，再到经济危机，其影响范围越来越大，我国经济也面临巨大挑战。在此经济危机爆发时，公众对未来的信心至关重要，温家宝总理称之为"信心贵于黄金"，即是最好的描述。日前国务院常务会议明确了经济政策转型，表明高层有意使社会及公众对未来政策预期更趋明朗化，转变悲观预期，使投资者重塑对经济及资本市场的信心。 亮点之二：货币政策10年来首提"宽松"，宏观政策的转向凸显政府保增长决心。相比此前实行的稳健型财政政策和从紧的货币政策，这次中国宏观调控政策作出了重大调整，发出保增长的强有力信号。财政政策将从"稳健"转为"积极"，货币政策将从"从紧"转为"适度宽松"，这是货币政策10年来首提"宽松"字眼。此举意在增加货币供给，即在物价趋于稳定背景下，通过放松货币政策，促进信贷增长，尤其是流向急需流动性的中小企业，克服银行的"惜贷"行为，防止经济下滑加速。 亮点之三：以巨量投资增长带动消费增长。在应对1997－1998经济危机时，中国政府通过大规模投资建造公路体系来增加内需，成功地渡过那场危机。中国当前的经济现实决定了扩大内需仍将成为推动经济增长的主要手段。扩大内需，短期靠投资、长远靠消费。从十项措施可以看出，对于基础设施的投资可以为消费创造条件，而提高城乡居民收入、加大扶贫开发力度等更是直接拉动消费的举措。以投资带消费、以消费促增长，成为扩大内需十项措施的一大亮点。 行业板块机会频现 对于资本市场，十项举措是实质性利好，对于稳定资本市场的预期至关重要。从所及板块来看，建筑、建材、钢铁、交通、机械、医药、环保、农业、金融、新能源十大板块都将在受益范围之内。 我们认为，与基建密切相关的行业将受益最大。会议要求，"扩大投资出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实"，充分说明政府对加快加大投资拉动经济增长的紧迫心情。今年四季度新增1000亿投资预算也比我们原来预期得要快，使得原有项目可能提前启动。由于积极财政政策投资方向主要集中在基础建设方面，因此与基建投资关联度大的建筑、水泥、钢铁、机械公司值得重点关注。 对于基建方面，铁路、水利、交通等基础设施尤为受到关注，因此，建议关注受影响的铁路建设公司、水利建设公司以及地铁建设公司。重点关注 葛洲坝(600068)、隧道股份(600820) 等。水泥行业方面，政府主导基建投资的增长，会减缓水泥行业快速下滑的波动。虽然此举对于改善整体水泥行业的短期经营状况作用不大，但市场对水泥行业下滑反应过度，水泥公司的股价已经具有投资价值。在加大投资的消息刺激下，建议关注区域龙头公司。重点关注 冀东水泥(000401)、海螺水泥(600585)、华新股份、天山股份(000877)、青松建化(600425)、赛马实业(600449 )等。 至于钢铁行业，尽管此次"十项措施"的出台对行业整体需求起到一定的积极作用，但我们认为这仅仅是缓和了行业供需矛盾，未来行业整体需求下滑的趋势不变。政策影响面仅限于建筑钢材、铁道用钢材方面。建筑钢材占比较大的公司中，我们看好具备明显成本优势、能够获得超额毛利的 唐钢股份(000709)；铁道用钢材生产企业相对集中，主要钢轨生产公司有攀钢钢钒(000629)、包钢股份(600010)、鞍钢股份(000898)、武钢股份(600005) 等。不过，由于价格制定方面受铁道部限制比较大，所以钢轨产品总体盈利能力不高。 机械行业方面，预计扩大投资对机械需求拉动有限。一方面，4万亿元投资不是净增量，由于提前投资、缩短投资时间，相比原先计划增加的政府投资金额，2009、2010年新增投资其实远未到上述规模；另一方面，明年增加的2万亿元投资用于购置设备，与2008年度预计的机械行业收入8.82万亿相比，仅仅带来2.5个百分点的收入增长。对于细分行业，我们可以重点关注铁路设备和工程机械。从重点加大的工程建设来看，主要是铁路、公路、机场、农村等基础设施，加上灾后重建和廉租住房，这将带动对铁路车辆、配件等铁路设备和推土机、挖掘机、混凝土机械等工程机械产品需求。投资者可重点关注 晋西车轴(600495)、中国南车(601766行情) 等。 对于市场权重板块银行和地产，虽然国十条也曾提及，但我们认为实际影响有待观察。对房地产行业而言，这次新政与过往政策最大的不同是将房地产的投资功能和居住功能完全分开，对具有投资功能的商品房只字未提，完全交给市场来调控，投资全部集中在只具有居住功能的保障性用房中的廉租房上，因此，对现今的房地产公司的影响甚小。至于银行业，宽松的货币政策下商业银行资金成本上升的压力将减轻，但随着经济周期向下运行以及国际金融、经济危机对国内经济的影响逐步显现，过去几年内信贷扩张速度较高的银行可能面临新增不良贷款较快暴露问题，扩张性财政政策也只能部分抑制银行业不良贷款规模加速增长。因此，我们对于银行股仍持谨慎态度。 双扩张提振行业景气度 在百年一遇的金融危机影响下，世界经济增长濒临衰退窘境。面对出口下滑、房地产价格下跌、内需疲软以及金融体系受全球金融危机影响等诸多不利状况，中央保增长态度坚决，财政政策、货币政策实施双扩张。由稳健的财政政策和从紧的货币政策转为积极的财政政策和适度宽松的货币政策，标志着宏观政策基调开始转向全面扩张。 在保增长目标下，着力扩大国内需求已成为保持国内经济稳定增长的关键之举。一方面，加大政府投资特别是中央投资力度，进而带动社会投资，成为刺激经济增长最为有效的手段；另一方面，从确保金融体系流动性充足，到有保有压地放松货币信贷规模管控，再到积极发挥直接融资的作用，直至取消对商业银行信贷规模限制，加大银行信贷对经济增长的支持力度，体现了货币政策在扩大内需、保持经济稳定增长中的积极作用。就具体措施而言，至2010年底约需投资4万亿元。今年四季度，先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元。与此同时，包括提高出口退税率、降低利率和存款准备金率、支持房地产业健康发展等诸多拉动内需的举措相继出台。保增长从采取货币政策为主转向财政政策与货币政策的双管齐下，已经成为中国迎战全球金融危机的又一个战略转折点。 显然，在财政政策以及货币政策的共同推动下，刺激经济增长的宏观政策面必然会提升部分行业的长期景气，其中最为典型的莫过于铁路设备制造和相关建筑行业。值得关注的是，国务院近期批核了2万亿元铁路投资计划，规模上远远超过第十一个五年规划铁路建设预算的1.25万亿元。新批核的投资将主要用于兴建高速铁路及城际间铁路，并对现有铁轨进行升级。 事实上，自2008年初以来，铁路累计投资增速与当月投资增速已经呈现急剧上升的态势，我国铁路投资进入加速阶段。由于未来三年机车车辆购置费平均每年投资高达706亿，而国内铁路设备拥有量更是亟待扩张。预计至2010年，机车、客车、货车的保有量将分别达到1.9万辆、4.5万辆和70万辆。在"十一五"期间，新增大功率机车、动车组和高速重载货车分别为1421台、675组、152000辆。与此同时，伴随着铁路投资的大幅提高和铁路营运里程的快速增加，铁路客运将进入高速时代，铁路货运的重载潮流不可逆转。铁路配件更迭导致需求大增，整个铁路设备行业和相关建筑行业将面临历史性的发展机遇。々 在这样的背景下，一方面，从事铁路设备制造的上市公司将最先受益于铁路大投资。典型的如生产空心轴的晋西车轴、生产铁路桥梁支座的时代新材、生产铁路紧固件的 晋亿实业( 601002 ) 和生产动车组的中国南车等；另一方面，在铁路建设方面中具有较大优势的企业将面临长期的发展机遇，如 中铁二局、中国铁建( 601186 )、中国中铁( 601390 ) 等。 防御性特征抵御经济下行 扩大内需，短期靠投资，长远靠消费。按照国务院的部署，既要坚持扩大投资规模与优化结构并举，确保4万亿元投资在拉动当前经济增长的同时，增强经济发展后劲。由于消费是经济增长的持续动力，近几年特别是今年以来，我国消费呈现持续增长态势。与去年同期相比，前10个月消费实际增幅加快约3个百分点。但收入增速减缓、收入预期下降、收入差距扩大等不利因素，制约着城乡居民，特别是中低收入群体和广大农民的消费。如何在保证人民更多、更好地享受发展成果基础上，逐步提高消费对经济增长的贡献率仍然是摆在管理层面前亟待解决的难题。 国务院常务会议日前出台的扩大内需十项措施中，政策重点就是刺激内需，其中又以民生工程建设为先。在十项措施中，建设保障性安居工程、农村基础设施建设、加快医疗卫生和文化教育事业发展、提高城乡居民收入等四项无不与民生直接相关。在这样的背景下，尽管面对宏观经济下滑的不利态势，但由于这些政策涉及的范围很广，涵盖了众多的行业和领域。在加快民生工程建设以刺激内需的同时，相关行业正面临难度的发展机遇，典型的如医药和日常消费品等。 从发达国家的历史数据来看，医药行业面对宏观经济波动时的防御特征十分明显。而在宏观经济运行充满不确定性的大背景下，相对其它行业而言，医药行业的未来增长依然是比较确定。根据统计数据显示，A股市场1-9月医药板块实现整体营业利润130亿元，同比增长27.56%；实现净利润116亿元，同比增长41.27%。而在主营收入保持稳定增长的态势下，上市公司通过提高毛利率增强了企业的盈利能力。前三季度医药上市公司整体毛利率由去年的25.19%大幅提升至28.28%，其稳定增长态势由此可见一斑。此次国务院出台"加强基层医疗卫生服务体系建设"的政策，一方面将有助于医疗行业从中受益，另一方面也将推动和加快我国医疗体制改革的进程。 值得关注的是，由于政策已经明确要求进一步完善医疗服务体系，大力发展农村医疗卫生服务体系，完善以社区卫生服务为基础的新型城市医疗卫生服务体系，同时将健全基层医疗卫生服务体系作为近期工作的重点。显然，加大政府投入能够带动整个卫生费用投入的增加，从而推动我国医药行业的健康、持续发展。对于医药产业而言，从政府监管以及行业自身发展来说，优胜劣汰将成为共识，那些已经被市场证明具有投资价值的细分行业龙头，仍然具有长期投资价值，如 恒瑞医药(600276)、哈药股份、同仁堂(600085) 等。 同时，在国务院十条扩大内需措施出台后，农村基础卫生医疗体系的建设，最直接有效的方法就是加大和改善基础医疗设施，增加医疗设备，因此必将刺激对中低端医疗器械需求。相关的上市公司如 万东医疗(600055)、新华医疗(600587)、鱼跃医疗(002223) 等也将因此而长期受益。另外，与医药行业类似，从事日常消费品经营和部分从事廉租住房建设的上市公司，也将因民生工程的建设而长期受益。 农业补贴提高比较效益 日前，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，会议确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。这十项措施中有四项涉及"三农"问题，其中第二项明确针对农村基础设施建设问题。而在中央做出扩大内需，促进经济平稳较快增长决策部署后，农业部迅速采取行动。昨日，农业部发布公告表示，农业部已编制完成了新增农业建设项目的投资计划，涉及中央投资总计51.5亿元，可带动地方和农民投入上百亿元。农业部与发改委等部门已编制完成新增51.5亿元农业建设项目，用于改善农业生产设施和农民生活条件，可带动地方和农民投入上百亿元。其中，农村沼气30亿元，优质粮食产业工程8亿元，动物防疫体系7亿元，农产品(000061)质检体系5亿元，垦区危房改造1.5亿元。 目前，我国一些重要粮食产品的到岸价格基本上和国内目前市场价格持平。但是由于农药、化肥等农业生产资料价格上涨和人工成本上升，农民种粮成本大幅增加，导致农业比较效益下降。为了保护农民种粮的积极性，发改委副主任张晓强日前在国务院新闻办召开的发布会上表示，国家明年要较大幅度地提高粮食最低收购价格，并增加明年各项农业补贴，扩大补贴范围、提高补贴标准，做好粮棉收购各项工作。同时，从明年新粮上市起，白小麦、红小麦、混合小麦这三种小麦每斤的最低收购价格要分别比2008年提高13%、15.3%和15.3%，同时稻谷的最低收购价格也将做较大幅度的提高。这样，可以使得中国的粮食价格和国际粮食价格形成一个相对合理的比价关系。 我们认为，提高粮食最低收购价、提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等，减轻了农民的负担，调动了农民的种粮积极性，使农民对良种的需求加大。这将使得 登海种业(002041)、敦煌种业(600354)、万向德农(600371) 等种业公司的产品需求量增大。 而农业补贴以及农业生产条件的改善，将使得农民种植抗风险能力增强，农民收入增加，这将有利于改善相关农业上市公司的财务状况。比如 对北大荒(600598)， 垦区农民收入的增加，将使得他们能够及时上缴土地承包费，从而降低公司坏账率。 成本下降蕴藏投资机会 从目前的情况看，国内曾经高速增长的两大支柱产业---汽车和房地产均出现月度销量的同比负增长，并且由于目前出口、投资正面临着进一步放缓的状况，而国内消费市场的走弱可能超出预期。 事实上，目前经济下滑体现的是社会总需求不足造成的最直接结果。因此，尽管煤炭价格和钢材价格都出现显著回落，但经济增长放缓导致电力、机械行业的消费增速明显下滑。其中，电力行业前三季度累计电力需求增速分别为13.04%、11.67%和9.67%，逐季下滑的趋势十分明显。国家统计最新数据显示，10月份全国规模以上电厂合计完成发电量2645亿千瓦时，同比降低4.0%。其增速同比回落17.9个百分点，环比回落7.4个百分点，已经超出市场预期。而机械行业的整体增速也由中报的35%放缓至目前的30%。因此就电力、机械行业而言，尽管面对成本压力在不断减轻，但实际需求能否回暖则成为行业长期发展的关键所在。 毋庸置疑的是，随着国家刺激内需政策的逐步落实，未来将一定程度上带动水泥、钢铁等一些高耗能产业的产品需求增长，届时发电量增速将会有一定程度的回升。这对于电力行业而言不啻于重大利好。而作为基础设施建设的配套专用设备，在当前国家加大基础设施投资力度的背景下，工程机械业有望重新迎来新的需求旺盛期，这无疑有助于提升相关企业的经营业绩。 事实上，从国务院常务会议核准的包括铁路、公路、机场、核电站、抽水蓄能电站等一揽子基础设施建设项目，都将会一定程度上拉动对电力和机械的需求。随着未来用电需求的回升，那些规模大、技术新、管理先进、具有议价和成本控制能力的龙头上市公司值得关注，典型的如国电电力(600795)、国投电力等。另外，由于未来基础设施建设以铁路、公路、港口和码头建设为主，这类工程桥梁和隧道多，在施工中除使用大量的专用设备外，对混凝土机械、起重机械、土方设备的用量要求也较大，这一类工程机械产品的生产厂家将会明显受益。(智多盈投资 余凯) (证券时报 ) |
