| <DIV class=moduleSingleImg01 align=left> <FONT color=#000000>最新评级目标价区间研究机构研究员日期 </FONT></DIV> <FONT color=#000000> 中性群益证券胡嘉铭2008－10－30 </FONT> <FONT color=#000000> 谨慎推荐<SPAN id=stock_sz000783>长江证券 <SPAN id=quote_sz000783>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">9.57</FONT>,-0.21,-2.15%) 陈志坚2008－10－28 </FONT> <FONT color=#000000> 买入15．4<SPAN id=stock_sh600030>中信证券 张兵2008－10－27 </FONT> <FONT color=#000000> 谨慎推荐<SPAN id=stock_sz000686>东北证券 <SPAN id=quote_sz000686>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">10.59</FONT>,-0.07,-0.66%) 马肃平2008－10－26 </FONT> <FONT color=#000000> 增持13．76光大证券周励谦2008－10－26 </FONT> <FONT color=#000000> 跑赢大市上海证券张涛2008－10－24 </FONT> <FONT color=#000000> 推荐中投证券赵军华2008－10－23 </FONT> <FONT color=#000000> 推荐国联证券郝杰2008－8－26 </FONT> <FONT color=#000000> 增持日信证券张广荣2008－8－22 </FONT> <FONT color=#000000> 增持20中信建投陈政2008－9－5 </FONT> <FONT color=#000000> 买入民族证券陈炜2008－8－20 </FONT> <FONT color=#000000> 买入22．72广发证券李太勇2008－8－20 </FONT> <FONT color=#000000> 谨慎增持17．8国泰君安张文洁2008－8－19 </FONT> <FONT color=#000000> 摊薄ＥＰＳ（单元）2005Ａ2006Ａ2007Ａ2008Ｅ2009Ｅ2010Ｅ </FONT> <FONT color=#000000> 预测家数－－－－－－202019 </FONT> <FONT color=#000000> 平均值1．24161．96511．07130．68860．8971．1352 </FONT> <FONT color=#000000> 中值－－－－－－0．68790．91．1379 </FONT> <FONT color=#000000> 最大值－－－－－－0．781．05871．4066 </FONT> <FONT color=#000000> 最小值－－－－－－0．58470．68520．9074 </FONT> <FONT color=#000000> 标准差－－－－－－0．04750．08040．1047 </FONT> <FONT color=#000000> 行业平均－0．17950．08690．13340．35750．50150．6234 </FONT> <FONT color=#000000> <SPAN id=stock_sz399300>沪深300 平均0．38880．54260．70150．74110．89491．0958 </FONT> <FONT color=#000000> <SPAN id=stock_sz002194>武汉凡谷 <SPAN id=quote_sz002194>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">12.62</FONT>,0.08,0.64%) （002194）08年前三季度的营业收入为98825.98万元，同比增长37.20%；第三季度营业收入40013.56万元，同比增长49.49%。公司前三季度实现净利润18062.88万元，同比增长10.45%，第三季度净利润则同比下降4.96%。 </FONT> <FONT color=#000000> 公司08年前三季度主营业务的毛利率为28.68%，与上半年28.65%的毛利率基本持平。公司的毛利率水平保持一贯的稳定性，显示出公司在成本控制方面的优势。第三季度由于公司3G产品销售的迅速增长，第三季度公司的毛利率上升到29.96%。我们预计第四季度3G产品的销售仍有望保持较快的增长速度。而且，上半年储备的金属原材料在第三季度被大部分消耗，第四季度原材料的成本有望有一定的下降。我们预计08年公司的毛利率将保持在31.85%，达到历史的高位。 </FONT> <FONT color=#000000> 公司前三季度实现净利润18062.88万元，同比增长10.45%，而第三季度净利润则同比下降4.96%。其主要原因是第三季度欧元迅速贬值，造成公司汇兑损失加大，从而影响了公司净利润的增长。08年第三季度欧元对人民币的汇率由10.81元下降到8.61元，下降约20.35%。公司的外销主要以欧元计算，欧元第三季度贬值，造成公司第三季度财务费用达到950.90万元，而去年同期财务费用仅37.31万元，同比增长24.5倍。不过，公司与银行签订了长期结汇协议，使公司对于汇率波动有一定的抵抗能力。 </FONT> <FONT color=#000000> 公司近日收到武汉市东湖新技术开发区地方税务局《减免税审批通知书》，抵免公司2007年度企业所得税2221.02万元，这将直接增加公司2008年度的净利润。同时，公司年底前获得高新技术企业所得税优惠的问题不大。按照25%缴纳所得税的保守估计，公司全年净利润的增长率有望达到36.97%；如果获得优惠税率，公司08年全年净利润增长有望达到53.96%，从而可能远超43.04%的预期。 </FONT> <FONT color=#000000> 公司第三季度的期间费用率达到5.36%，高于上半年2.81%的期间费用率水平。不过，前三季度期间费用率水平4.15%，仍处于较低水平。公司的期间费用整体水平上升，主要是因为汇兑损失造成公司财务费用同比增长24.5倍。我们认为，第四季度欧元继续大幅贬值的可能性不大，公司的财务费用不会继续大幅增长。因此，我们采取保守估计公司08年全年期间费用率将维持在5%左右。 </FONT> <FONT color=#000000> 预计公司2008-2010年公司的营业收入有望依次增长41.07％、21.57％和23.14%，归属于公司股东的净利润有望依次增长53.96%、32.70%和34.19%；预计对应的稀释每股收益约为0.82元、1.09元和1.47元。以公司的最新收盘价测算，其对应的2008-2010年的预测市盈率依次为15.79倍、11.50倍、8.53倍。 </FONT> <FONT color=#000000> 我们采取相对估值，按照行业PE范围15-25倍测算，我们认为公司股价的合理范围应为12.30-20.50元。考虑到公司持续增长的预期比较明确，估值仍有较大的上升空间，我们认为公司的合理估值应为20.01元，给予公司未来六个月“跑赢大市”的评级。</FONT> <!-- news_keyword_pub,stock,sz000783&sz002194&sz000686&sz399300&sh600030 --> |
