| 公司前三季度实现营业收入、净利润分别为196.3 亿元、4.84 亿元，分别同比增长30.23%、19.64%，实现EPS0.8元。公司综合毛利率为8.8%，较去年同期下降1.19 个百分点，但3 季度当季毛利率达到10.06%，环比回升1.44 个百分点；同比上升0.25 个百分点。3 季度 EPS 同比上升19.6%。同时净资产收益率环比上升3.04 个百分点，经营状况改善明显生猪价格回落是双刃剑 公司经营状况的改善主要源于生猪收购价格的下跌。截止10月上旬，公司生猪收购价格已较年初高点时下降30%以上，直接带动了毛利率的回升。由于前期持续的生猪价格高企和国家出台的能繁母猪补贴政策等刺激了农户与养殖企业的生产热情，生猪供给数量呈现增长态势。据国家统计局公布的数字，2008年前三季度生猪出栏增长5.8%，生猪存栏增长6.6%，增速较2季度有所加快。预计生猪价格仍有小幅下降的空间。 经济下滑影响公司销售前景 由于经济下滑和年初提价的影响，公司的高温肉销售受到一定的压力，为此公司采取了控量保价的策略。由于对明年经济增长形势存在较大担忧，我们将09 年公司屠宰量的预测下调4.3%，高温肉价格下调10%。 公司评价与投资建议 由于经济增长前景对公司经营造成了一定的压力，我们将公司的盈利预测09、10 年分别下调至1.4 元、1.72 元，下调幅度分别为13%和15.7%。公司现金充足、负债率低，产业增长空间稳定，是较好的抵御经济周期的品种。我们认为公司合理价值为27 元，相当于09 年19 倍PE，投资评级调整为「持有」。 |
