| 对于高速增长的08 年，太阳纸业(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)09 的经营环境要差一些。但考虑到公司为高景气子行业的龙头企业，并处于向浆、林扩展的战略发展期，结合较低的股价（6.4PE、1.1PB）现况，给予“审慎推荐-A”的评级。 08 年三季报业绩增长31%，略低于预期。公司08 年1-3 季度实现销售收入46.8亿元，营业利润4.3 亿元，净利润3.2 亿元，同比分别增长25.9%、53.8%、31.0%，净利润增长略低于45%的预期。每股收益为0.64 元。 08 年纸价全面上涨提振各纸种毛利。08 年1-9 月各纸种价格全面上涨，公司的铜版纸、非涂布文化纸和涂布包装纸（白卡纸）毛利都有不同程度提升，是1-3 季度业绩增长的原因。 21#机年初投产提高文化纸收入。子公司“兖州中天纸业”22#机07 年下半年投产使高档文化纸（双胶纸和静电复印原线）成为公司增长最快的纸种。 22#机投产新增液包线收入。“太阳纸板”22#机8 月8 日正式达产，产生的液包线项目利润将通过投资收益的形式带动08、09 年利润增长。 林浆业务拓展增强综合公司综合竞争力。08 年1 月 “兖州合利”10 万吨化机浆投产，“兖州永悦”10 万吨化同浆将于09 年5 月投产，母公司10 万吨化学浆拟于09 年9 月投产。此外，老挝林浆项目（见表1）是中长期增长点。 预估每股收益08 年0.99 元、09 年1.13 元。净利润同比分别增长30%、15%。 给予“审慎推荐-A”的投资评级。受经济波动影响，纸业需求有所下降而全行业产能仍在扩大中，所以纸价上涨动力趋缓，将制约09 年的毛利率。相对于高速增长的08 年，公司09 的经营环境要差一些。但考虑到公司借助资本市场，已经成为“高档包装纸”这个高景气子行业的龙头企业，并处于向浆、林扩展的战略发展期，结合较低的股价情况（目前股价对应08 年6.4 倍PE，1.1 倍PB），给予“审慎推荐-A”评级。 |
