| <FONT color=#000000> ★★★★<SPAN id=stock_sh600765>力源液压 <SPAN id=quote_sh600765>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">8.30</FONT>,0.26,3.23%) (600765)：业绩稳步提升</FONT> <FONT color=#000000> 力源液压(600765)周三收盘上涨3.39%，换手率7.04%。公司受宏观不利因素影响较小，前三季度业绩稳步提升。目前公司已经步入二次增发注入资产和技改扩产阶段，主业高速增长和巨大的航空重机资产整合潜力是其高增长的驱动因素。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.47、0.69和0.83元，对应动态市盈率为16.9、11.5和9.6倍；当前共有7位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。</FONT> <FONT color=#000000> 2008年1-9月，公司实现营业总收入13.3亿元，同比增长46.25%；营业利润1.29亿元，同比增长25.7%；归属于母公司所有者的净利润1.15亿元，同比增长24.7%；摊薄每股收益0.32元。</FONT> <FONT color=#000000> 前三季度营业收入同比大幅增加46.25%，主要受益于公司扩大生产线，提高产能，另外加大了与主机市场的配套力度，加快新品研发。营业利润增长幅度小于营业收入的原因在于，毛利率水平受高温合金等贵重金属材料价格上涨的影响，同比下降了4.1个百分点至27.74%。费用方面，由于公司扩大生产规模，短期贷款大幅增加，财务费用率同比提高了0.4个百分点。但是公司注重内部挖潜、提高管理效率，使得管理费用率同比下降了0.7个百分点，销售费用率下降了1.9个百分点，期间费用率下降了2.2个百分点。因此，公司可以经受住凝冻天气、原材料价格上涨、劳动力成本上升、国家固定资产投资增速放缓的考验，依然保持净利润同比增长24.49%的优良业绩。</FONT> <FONT color=#000000> “寓军于民”拉开了军工资产的整合序幕。“冷战”的经验教训和现代信息化国防的大趋势，推动我国军工资产由小而散向大而强挺进。自2007年11月资产重组之后，公司已形成了燃气轮机、液压件、散热器、航空锻件四大主业。一航、二航的合并重组将使公司成为中国航空产业的重机资产整合平台。目前已经步入二次增发注入资产和技改扩产阶段，主业高速增长和巨大的航空重机资产整合潜力是其高增长的驱动因素，东方证券预计未来三年净利润复合增长率为56.59%。</FONT> <FONT color=#000000> 西南证券表示，假设公司二次增发于08年年底完成，相关技改项目顺利实施，初步估算08年、09年和10年全面摊薄每股收益分别为0.37元、0.67元和0.995元，二次增发如能顺利实施，公司业务结构更趋完美，成长潜力大增，综合考虑，建议“持有”。</FONT> <FONT color=#000000> 风险因素：财务方面，收购的三家子公司资产负债率较高，公司整体资产负债率为60%，财务风险加大，如公司不加大货款的回收力度，则短期内会面临资金短缺风险。融资方面，由于增发定价明显高于二级市场价格，加之证券市场持续低迷，故二次增发技改项目能否在年内成功实施还是一个未知数。</FONT> <FONT color=#000000> ★★★★<SPAN id=stock_sz000629>攀钢钢钒 <SPAN id=quote_sz000629>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">9.36</FONT>,0.02,0.21%) (000629)：整体上市成定局</FONT> <FONT color=#000000> 攀钢钢钒(000629)周一复牌即涨停，换手率5.73%。上周五(10月24日)，攀钢集团整体上市方案获得中国证监会通过，至此，该方案已经获得了攀钢系三家上市公司股东大会、国务院国资委和中国证监会三关全部批准通过，整体上市已成定局。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.28、0.34和0.39元，对应动态市盈率为33、27.4和24倍；当前共有14位分析师跟踪，4位分析师建议“买入”，10位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.71。</FONT> <FONT color=#000000> 公司地处丰富的攀西钒铁矿地区，目前产品结构以型轨、热轧、冷轧和钒产品为主。收购白马铁矿和正在进行的对攀钢集团相关资产的重组将使公司最终成为钢、钒、钛、矿的资源一体化企业。</FONT> <FONT color=#000000> 10月23日公司发布公告，董事会审议并通过了《关于确定本次重大资产重组现金选择权方案主要条款的议案》，其中为鼓励更多的攀钢钢钒有选择权股东选择继续持有公司股票并鼓励更多的<SPAN id=stock_sz000515>攀渝钛业 <SPAN id=quote_sz000515>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">13.81</FONT>,0.00,0.00%) 有选择权股东和<SPAN id=stock_sz000569>长城股份 <SPAN id=quote_sz000569>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">6.35</FONT>,-0.02,-0.31%) 有选择权股东参与换股，鞍钢集团作出进一步承诺，将向于现金选择权申报行权期截止日未申报行使现金选择权的有选择权股东追加提供一次现金选择权申报行权的权利。</FONT> <FONT color=#000000> 国泰君安表示，现金选择权方案主要条款的公布，平息了之前市场各种各样关于公司重组方案变化的猜测和传言。我们有理由相信，这个现金选择权补充承诺是经过深思熟虑，多方权衡的结果，因为该方案的实施将基本解决之前市场一直担心的鞍钢现金不足、攀钢控股权旁落、流通股比例过低、方案完成后股价暴跌等多种风险，各方利益均得到了满足，是个“多赢”方案。他们认为该《现金选择权主要条款》的出台将有利于公司整个资产重组方案的顺利进行，预计公司整个重组方案也有望在11月底之前完成。</FONT> <FONT color=#000000> 中银国际表示，钢钒价格下降将使得公司下半年业绩降低。国内钢价自6月以来已大幅下滑。攀钢主要产品热轧板及冷轧板，价格已由最高点下滑了30%左右。尽管铁矿石及焦炭成本也出现了下降，但3季度以后公司毛利率将不可避免遭遇下滑。另外钒价(五氧化二钒)自9月以来也下跌了30%至150,000元/吨，钒是公司稳定的利润来源，钒价的下滑将使得公司盈利能力雪上加霜。</FONT> <FONT color=#000000> 国泰君安指出，虽然公司股价目前已经高出钢铁行业估值水平甚多，但是由于现金选择权补充承诺的出台，预计公司未来两年股价将围绕第二次行权时的现金选择权价格波动，已不能按照行业市盈率进行估值。参考目前银行一年期定期存款利率，给予公司2年内目标价10.3元，上调评级至“谨慎增持”。</FONT> <FONT color=#000000> 风险因素：2008年盈利下滑的风险。</FONT> <FONT color=#000000> ★★★★★<SPAN id=stock_sz002204>华锐铸钢 <SPAN id=quote_sz002204>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">9.63</FONT>,0.09,0.94%) (002204)：步入快速成长期</FONT> <FONT color=#000000> 华锐铸钢(002204)周五上涨5.76%，换手率3.07%。公司是大型铸锻件领域一家优秀的公司，未来三年的复合增长率可达50%以上。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.53、0.85和1.23元，对应动态市盈率为18、11.2和7.8倍；当前共有10位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。</FONT> <FONT color=#000000> 重工业的发展对我国国民经济至关重要，但是这一行业的发展过度依赖于进口。为了改变这一局面，政府通过增值税退税等一系列政策来支持国内重型机械元件制造商的发展。大型铸钢件长期前景广阔，有能力自行生产的企业对于我国经济发展十分重要。铸钢件广泛应用于热电、水电、风电、造船和其他重型机械的生产设备中。国内大型铸钢件市场主要被4-5家重点企业瓜分。目前，国内市场需求旺盛，甚至出现了供不应求的局面，因此过去几年30%左右的铸钢件需求都通过进口满足。</FONT> <FONT color=#000000> 08年前3季度盈利同比增长56%。华锐铸钢08年前3季度净利润同比增长56%至9600万元，主要是因为企业所得税降低、管理效率提高和政府大力支持行业发展而增加的增值税退税。前3季度收入同比增长26%至6.51亿元，但是毛利率下滑3.9个百分点左右，主要是因为钢材等原材料价格的上涨。由于下半年原材料价格大幅下跌，中银国际预计4季度和明年毛利率可能会有所回升。</FONT> <FONT color=#000000> 公司开始步入快速成长期。根据渤海证券分析，公司08年1-9月份收入主要来自公司的传统业务，即电站类铸钢件、重型机械铸件和船用铸钢件，而风电铸铁件受搬迁因素影响，贡献有限。截至到10月底，公司募集资金项目大型水电铸钢件和大型锻件项目已基本完成，产能分别为2230吨和25000吨；同时，利用自筹资金建设瓦房店热加工基地也将于年底建成，目前已经实现5套15吨风电轮毂的成功浇注，该项目设计产能为40000吨，主要生产风电轮毂、底座和箱体。上述几项新建项目将成为公司未来几年发展的主要动力，他们认为公司已经进入快速成长时期。</FONT> <FONT color=#000000> 目前公司在手订单充足，生产任务饱满。公司预计2008年的净利润与上年相比增长幅度为50-70%。长城证券调高公司盈利预测，预计公司08-09年EPS为0.60元，0.87元，对应动态市盈率为14.9倍和10.3倍。公司是大型铸锻件领域一家优秀的公司，公司未来三年的复合增长率可达50%以上。公司前期股价下跌较多，估值已经具有一定吸引力，他们维持对其“谨慎推荐”的评级。</FONT> <FONT color=#000000> 风险因素：下游行业需求放缓以及成本仍然是未来不确定因素。实体经济增速大幅放缓、发电量增速下降、电厂投资或将下滑。</FONT> <FONT color=#000000> ★★★<SPAN id=stock_sz002248>华东数控 <SPAN id=quote_sz002248>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">7.61</FONT>,0.08,1.06%) (002248)：大重型数控机床保持增长</FONT> <FONT color=#000000> 华东数控(002248)今天上涨8.59%，换手率4.80%。公司是目前国内同时具有先进的龙门磨床和龙门铣床的设计和生产能力的少数企业之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.48、0.73和1.12元，对应动态市盈率为15.7、10.3和6.7倍；当前共有8位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。</FONT> <FONT color=#000000> 公司前三季度营业收入3.16亿元，同比上升13.14%。公司实现归属于普通股股东净利润3,619 万元，同比上升41 %。每股收益0.36元。由于比07年新增股本33.3%，每股收益同比增长仅24.14%。</FONT> <FONT color=#000000> 数控机床保持快增长。前三季度数控机床销售同比增长37.21%；仍然保持了较高的增长速度。由于大型数控机床交货周期较长，第三季度实现的收入有相当大部分源于七、八个月前的订单。大型数控机床多为由政府主导的大型项目使用，受经济下行影响相对较少。加工中心等小型数控机床受影响较大。</FONT> <FONT color=#000000> 普通机床快速下滑。普通机床产品销售11,360 万元，同比下降16.94%。普通机床在低端制造业领域用途广泛，且生产销售周期较短，受国内外经济形势影响较为明显。且国内普通机床产品竞争较为激烈，其经营状况下降趋势加快。预计未来普通机床在公司总收入中的比例将进一步快速下滑。产品结构的优化也继续推动公司毛利率水平的上升。</FONT> <FONT color=#000000> 预收账款呈现回升趋势，09年成长确定性增强。第三季度，公司预收账款开始回升，达到3350万，相比第二季度末增加了约110万。预收账款的增加也表明公司未来在大重型数控机床的订单仍然充足，受经济周期下滑的影响不明显。</FONT> <FONT color=#000000> 成立合资公司，扩展大重数控机床。公司计划与德国希斯庄明(香港)有限公司成立合资公司，引入德国希斯公司技术。公司股权比例为75%。合资公司的成立将进一步扩展公司的产品线，扩大在大重型机床领域的优势。但合资的实际结果如何，仍需时日观察。</FONT> <FONT color=#000000> 经济下滑的风险对机械行业下游需求有很大的冲击。但公司所处的大重型数控机床处于机械行业偏上端，且多服务于国家重大项目，相对受经济波动影响较小，且国内数控机床发展仍处于初期，有着巨大的进口替代的市场潜力。我们继续看好数控机床行业，看好公司在大重型数控机床领域的未来发展前景。维持公司08-10年的盈利预测为：0.45、0.72、1.35元，对应当前股价动态PE为15.9、10.0和5.3倍。维持公司“短期-推荐，长期A”的投资评级。</FONT> <STYLE type=text/css> .pb{} .pb textarea{font-size:14px; margin:10px; font-family:"宋体"; background:#FFFFEE; color:#000066} .pb_t{line-height:30px; font-size:14px; color:#000; text-align:center;} /* 分页 */ .pagebox{overflow:hidden; zoom:1; font-size:12px; font-family:"宋体",sans-serif;} .pagebox span{float:left; margin-right:2px; overflow:hidden; text-align:center; background:#fff;} .pagebox span a{display:block; overflow:hidden; zoom:1; _float:left;} .pagebox span.pagebox_pre_nolink{border:1px #ddd solid; width:53px; height:21px; line-height:21px; text-align:center; color:#999; cursor:default;} .pagebox span.pagebox_pre{color:#3568b9; height:23px;} .pagebox span.pagebox_pre a,.pagebox span.pagebox_pre a:visited,.pagebox span.pagebox_next a,.pagebox 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