| 报告关键点： 􀀉 扩张速度都是比较激进的，贷存比三季度末达74； 􀀉 不良贷款双降，不良余额降低2.37亿到89.65亿，银行称清收回款11.75 亿元。 报告摘要： 􀂾 􀂾 中信银行2008年前三季度实现净利润124.51亿，前三季度同比增速137.33%，三季度单季实现净利润40.34亿（1季度41.9亿，2季度42.3亿），符合预期。 􀂾 季报点评： 􀂾 􀂾 今年前三个季度内，中信银行的扩张速度都是比较激进的，表现为贷存比的迅速上升（三季度末达74%）。三季度单季，贷款净额季度环比2.90%（1季度5.4%，2季度4.5%），有所放缓。但我们分析这种减速并不代表银行战略性的收缩，更多是由贷款发放的季节性和资金来源受限有关。 􀂾 􀂾 三季度单客户存款仅增长1.57%，同时，同业存款大幅减少。同业存款的降低对中信银行是比较大的打击，且比较明显的是由于资本市场的回落导致集团内部协同效应的减弱，即包括证券公司在内的同业存入的减少。 􀂾 􀂾 利润表方面没有太多的超预期因素，由于贷款规模的增长，净利息收入维持了微弱的增长（尽管利差和息差均有所降低）。 􀂾 􀂾 三季度，中信银行的不良贷款双降，不良余额降低2.37亿到89.65亿。银行称主要由于前三季度不良贷款清收回款11.75 亿元。目前尚不清楚五级分类的细项和三季度的核销情况，单就披露的情况来看，资产质量的表现优于同等规模的其他中小银行。 􀂾 􀂾 投资建议： 􀂾 􀂾 中信银行的三季报中，资产质量的情况好于预期，但由于贷款增速过快导致资产质量的变化方向仍有不确定性。我们将在近期对银行进行调研，暂时维持“增持-A”评级。 中信银行2008 年前三季度实现净利润124.51 亿，前三季度同比增速137.33%，三季度单季实现净利润40.34 亿（1 季度41.9 亿，2 季度42.3 亿），符合预期。 1. 资产负债表：贷款高歌猛进，资金来源疑似不足 今年前三个季度内，中信银行的扩张速度都是比较激进的，表现为贷存比的迅速上升（三季度末达74%）。三季度单季，银行贷款净额增长180.5 亿元（上半年共发放573亿元），贷款净额季度环比2.90%（1 季度5.4%，2 季度4.5%），有所放缓。但我们分析这种减速并不代表银行战略性的收缩，更多是由贷款发放的季节性和资金来源受限有关。 三季度单客户存款仅增长1.57%，同时，同业存款降低减少33%，同业存款占负债比例降低3.93%到8.67%。同业存款的降低对中信银行是比较大的打击，且比较明显的是由于资本市场的回落导致集团内部协同效应的较弱，即包括证券公司在内的同业存入的减少。 中信银行债券分类三季度有轻微变化，持有到期类债券占比略有降低（2 季度已经体现5.4 亿公允价值获益，前三季度共7.32 亿）。整体来看，银行的债券投资占资产比重降低，让位于贷款业务。 2. 利润表：盈利情况基本符合预期 利润表方面没有太多的超预期因素，由于贷款规模的增长，净利息收入维持了微弱的增长（尽管利差和息差均有所降低，三季度单季的升息率和付息率分布上升9bp 和13bp）。管理费用较为平稳。 银行的非息收入维持了1%的环比正增长，中信银行的非息收入亮点是集团协同效应所致，包括个人理财产品；另外，上半年有部分中小企业贷款相关的咨询收入。 3. 资产质量：不良贷款双升，计提力度未见加大 三季度，中信银行的不良贷款双降，不良余额降低2.37 亿到89.65 亿。银行称主要由于前三季度不良贷款清收回款11.75 亿元。目前尚不清楚五级分类的细项和三季度的核销情况，单就披露的情况来看，资产质量的表现由于同等规模的其他中小银行。 三季度末，银行持有外币债券37.94 亿美元（折258.70 亿元），其中两房相关约12.2亿美元，目前累计计提减值准备1.1 亿美元。 4. 投资建议 中信银行的三季报中，资产质量的情况好于预期，但由于贷款增速过快导致资产质量的变化方向仍有不确定性。我们将在近期对银行进行调研，暂时维持“增持-A”评级。 |
