| 投资要点： 事件：10.31 日海油工程公布三季报，1-9 月累计实现收入62.50 亿元，同比增长47.52%；实现净利润7.89 亿元，同比增长35.09%。三季度实现收入29.53 亿元，同比增长95.45%；实现净利润4.91 亿元，同比增长256.19%。三季度实现EPS0.26 元，基本符合预期。 点评： 􀁺 公司三季度收入、利润、净利润均实现了快速增长；毛利率为２５．３２％，远远高于去年同期水平和０８年１－９月份水平；海外和中下游业务增速显著。 公司三季度完工４个项目，新开工２个项目，完成钢材加工量万结构吨。预计四季度将完工７个项目，预计钢材加工量３．７４万结构吨。前三季度，公司的陆地建造工作量大幅增加，而安装工作量相对来讲处于下降，只有海底电缆铺设和生活楼安装两项业务量在增加，其余安装业务量均在减少。 􀁺 订单量依然充足，但下滑趋势也很明显。截至9 月底，公司新签订合同金额81 亿元，与去年全年签订的订单量持平，其中海外市场11.76 亿元，上游市场68.36 亿元，中下游市场0.88 亿元；正在跟踪的项目金额40亿元，其中海外项目2.7 亿元，国内项目37.3 亿元。考虑到０８年上半年石油价格的高涨阶段，公司的订单量并未超出去年水平，说明下半年以来公司订单量增长已经明显放缓，未来的发展也同样面临着不确定性。 􀁺 财务费用大增，主要是因为公司债、31 亿的短期贷款以及向香港公司放宽造成的财务损失。１２亿公司债，按照最低的５．４５％的利率，每年财务费用为６５４０万。短期借款方面，上半年公司从中海油财务借款１２．９２亿元，三季度已经达到３１亿元，如果贷款利率按市场利率执行，即使是按照最低的６．０６％的贷款利率水平，公司的短期借款的财务费用都将达到１．３亿元左右。财务费用的大增极大的侵蚀了公司的利润，如果公司增发成功，将极大地缓解财务方面的压力。 现金流状况较差，主要是因为应收款和预付钢材款的增加。公司前三季度现金流净额为－１３．７６亿元，同比变化－３３８．９１％。公司预付款８．０７亿，其中钢材预付款６．５６亿；应收款６．９５亿元，主要是部分工程项目虽然得到确认但并未受到款，公司预计四季度会有明显改观。 􀁺 我们仍然维持我们对于公司的业绩预测，０８－１０年ＥＰＳ分别为０．５３元、０．６６元和０．９３元，对应ＰＥ为２２．９Ｘ、１８．３Ｘ和１３Ｘ。维持公司“买入”的投资评级。 |
