| 08年1-9月，文山电力(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)实现营业收入7.16亿元，同比增加21.10％；营业利润1.20亿元，同比增加45.63％；归属于母公司所有者净利润1.04亿元，同比增加46.43％；摊薄每股收益0.26元。其中，第三季度实现摊薄每股收益0.13元，净利润同比增加5.66%。 业务量提升，电价提高，营业收入稳定增长。报告期内文山州用电需求基本保持稳定增长，公司垄断经营供电业务，其业务量随之提升。上半年公司实现了供电量22%的增长，受需求增速放缓影响，下半年供电量增速小幅回落，预计全年可保持20%左右的增长率。公司于今年1月起上调了高耗能业的电度电价；9月起上调了输配电价和部分销售电价，促进了营业收入的增长。 自发及外购水电量增加，增强盈利能力。报告期内文山地区降雨情况良好，公司自发电量和外购地方中小水电的电量均有所增长，而外购成本较高的云南省网电量相应有所减少，降低了公司的供电成本，提高了盈利能力。1-9月公司实现毛利率34.45%，同比提高4.81个百分点。其中处于丰水期的7-9月实现毛利率38.59%，相比中期31.83%的水平提高6.76个百分点。 电价优势一定程度上抵御需求增速放缓的影响。经过9月份的电价调整，公司目前的销售电价仍然低于省网的电价水平，未来可能会逐步的缩小差距。目前来看，公司的电价较省网具有一定优势，在需求增速放缓的环境下，一定程度减缓供电量增速的下滑。但是，由于公司主要的供电对象是当地的大工业，国家的产业结构调整以及限制高耗能发展的政策将在一定程度上影响公司的业务量增长。 维持“中性”评级。预计公司08-10年每股收益分别为0.39元、0.44元和0.55元，对应的动态市盈率分别为20倍、18倍和14倍，目前处于较高水平，暂时维持“中性”投资评级。 z 风险提示。1.公司所属电站及外购的当地中小水电站多为径流式电站，发电能力受丰枯季节影响较大，若来水不好，公司只能通过增加外购省电来补充网内不足，提高供电成本，削弱盈利能力；2.需求增速放缓对于公司售电业务量的影响。 |
