| 公司业绩环比大幅改善的主要原因是成品油价格的上调和原油价格的下跌，但由于库存周期的影响，油价下跌的利好未能在3 季度完全体现。 公司油气产量稳健增长，原油和天然气分别同比增长2.09%、2.16%。前3 季度原油实现价格为4698 元/吨，同比增长58.98%，比上半年增加了333 元/吨。公司原油加工量和成品油销售量分别增长7.25%、7.05%，但石化板块中，乙烯产量同比下降了0.76%。 值得我们注意的是，公司短期借款大幅上升，达1118 亿，较年初增加了749 亿元，而且公司经营性现金流仅为-34 亿，这意味着后续财务压力会比较大；而且公司目前存货为1649 亿元，较年初增长了42%。 从国内1-9 月份的成品油产量来看，国内成品油产量为15568 万吨，同比增长1107 万吨，超过07年全年935 万吨的增加量，预计后期国内成品油需求将会受到次贷危机影响而有所放缓。但国内三大石油公司的炼油能力在10 年将增加7350 万吨，可以生产近4400 万吨的成品油，我们判断即使国内油价放开，炼油利润也不会太好，公司09 年业绩的增长将受到一定的压制。 暂时维持公司08、09、10 年EPS0.36 元、0.58 元、0.72 元的预测，维持“推荐”评级。 |
